宏观因素 中性

　　美国非农数据大超市场预期，虽缓解市场对美国经济“滞胀”担忧，但降息预期亦有所降温，短期施压有色板块；特朗普已签署“大漂亮”法案，且特朗普向贸易伙伴发关税函，称税率可能从60%-70%到10%-20%，关注7月9日关税政策变化。6月国内PMI好于预期，同时“反内卷”政策提振供给侧改革预期，市场情绪有所反复。

　　原料端 中性偏空

　　7月，印尼内贸火法矿升水小幅下调2美元/湿吨至24-26美元/湿吨，印尼缩短RKAB配额期限，近期部分RKAB审批配额取得进展。

　　当前火法冶炼厂平均库存有所增加，但品位多低于1.5%，部分高成本铁厂减产，对镍矿采购需求有所减弱，但高品位镍矿价格下行空间有限，关注铁厂排产情况。三季度菲律宾发货将季节性增加，近期国内港口库存有所回升。镍铁成交价近期走跌至910元/镍（到厂含税）附近，部分印尼镍铁厂成本倒挂减产检修，然需求亦走弱，镍铁供给仍有压力。

　　供给端 中性偏多 原料价格走跌，不锈钢处于消费淡季，现货成交偏弱。6月底，青山传出7月减产15万吨消息，其中300系减量约9万吨，关注7月排产及钢厂实际生产情况。

　　需求与库存 中性偏空

　　本期不锈钢300系社会库存（无锡+佛山）64.14万吨，-1.64%。市场信心稍有恢复，然下游处于消费淡季，以刚需补库为主，且关税不确定性仍存，关注后续终端需求变化。

　　基差 中性 截至周五不锈钢期现基差140元/吨，较上周减少110元/吨，近期基差明显收窄。

　　投资观点 宽幅震荡

　　宏观情绪反复，美联储降息预期降温，国内“反内卷”政策提振供给侧改革预期，关注关税政策变化。印尼镍矿升水小幅走弱，镍铁价格走跌，社会库存整体处于高位，钢厂7月预估减产增加，关注钢厂实际生产及下游需求情况。不锈钢期货震荡反弹后持续性仍待观察，中长期供给压力仍存，关注宏观政策变化及钢厂排产。

　　




 
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