供给 中性

　　铁水产量本周小降，长流程钢厂利润依然偏好，继续印证市场化减停产的期望不高；后边基于重要会议或者9月阅兵的限产可能会不间断发生，这一点是三季度供给端重点跟踪的变量；短流程生产因进入电力旺季，利润微薄，个别省份和地区生产预计会有波动，峰谷值调整，不太会对总产量产生大的冲击。材的供应维度，维持产量持稳小降的变化方向，但需增加对行政性限产的观察敏感性。

　　需求 中性

　　近一周来行情波动放大，价格反弹后成交量好转，反馈在表需数据里略有改善，淡季里建材还能去库和表需环增，暂未形成对价格的向下打压。螺纹、中板和冷轧供需均略强，盘线和热卷供需均略弱。热卷、冷轧和中板的需求中枢持续好于往年，建材需求略弱于往年。成本端来看，煤焦维持坚挺，但7月2日和3日吕梁市和山西发改委先后召开会议，主题偏向于鼓励复产和稳定gdp，煤炭端如果没有持续产量缩量，价格持续推涨的动能是不够的。当下未看到钢材库存显性累积，“淡季”故事讲的并不顺利。

　　库存 偏多 总库存水平偏低，淡季累库幅度不高，产业链上下游库存偏低，易触发预期外补库行情。

　　基差/价差 偏空 基差大幅收缩，个别地区现货重回贴水。截至周五，rb2510华东地区（杭州）基差28，较前一周缩小30。

　　利润 偏空 钢厂长流程生产点对点仍有利润；短流程生产利润不稳定，减产幅度小幅增加。

　　估值 中性 产业链生产环节都有微薄利润，相对估值偏低，绝对估值尚未到达底部区间。

　　宏观及政策 偏多 基于7月国内大会及9月美国降息预期升温，市场风偏上行。

　　投资观点 观望

　　宏观层面近期都没有太多新增的风险，导致市场情绪还行的，资金愿意入场交易risk on，短暂利好风险资产。具体到行情上，本周市场波动放大，“反内卷”的导火线带来资金的跟随，期现正套以及前期反套被空单可能会带来短期现货成交及投机需求的放量，但现货反馈周二周三成交尚可，周四周五现货成交蓄力是跟不上的；倾向于若短期未看到实质性政策出台，则对利润的利好影响及成材价格的独自利好并不能持续太久。值得关注的是，黑色板块品种的基差近期持续收缩，焦煤、焦炭都出现期货升水，铁矿石期货接近平水，螺纹钢的基差通过近几日的反弹再度收缩了一波，卷、螺期价重回升水，利于期现正套以及套保头寸的主动入场。

　　交易策略 单边：观察压力位。 套利：短多卷螺差止盈。期现：反套止盈，正套分批入场。

　　




 
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