宏观因素 中性偏多

　　美联储议息会议如期降息25bp，符合预期，会议提出将根据需要开始购买短期国债，表态较预期鸽派，但美联储内部分歧较大，点阵图显示26年仅降息1次，未来关注美国经济数据变化。国内方面，11月社融数据向好但信贷修复偏弱，中央经济工作会议强调加大逆周期调节力度，市场关注后续稳增长政策发力情况。

　　原料端 中性

　　印尼能矿部近期催促企业提交RKAB，目前暂无配额批复公布，关注印尼镍矿RKAB审批进展。当前印尼镍矿升水较为坚挺，火法升水持稳于25-26美元/湿吨，年内矿石供应整体充足。菲律宾进入雨季，镍矿进口稍有回落，国内冶炼厂备库充足，近期国内港口库存持续去化。镍铁均价小幅回升至890元/镍（到厂含税）附近，印尼铁厂仍面临利润倒挂压力，关注成本支撑情况。

　　供给端 中性 当前原料价格企稳，周初钢厂提涨现货价格，对现货成交稍有提振。钢厂12月减产增加，但300系减产力度有限，12月中联金预估300系产量170万吨，环比下降约5万吨，降幅2.8%，关注钢厂后续排产情况。

　　需求与库存 中性偏空

　　本期不锈钢300系社会库存（无锡+佛山）62.47万吨，较上周+0.6%。本期全国不锈钢社会库存小幅去化，市场到货不多，钢厂提价促进成交小幅转好，但下游需求仍偏弱，期货近月合约到期仓单压力较大，关注下游订单变化。此外，12月12日，海关公告全税则号不锈钢纳入出口许可证管理，2026年1月1日起执行，或阶段性影响不锈钢企业出口。

　　基差 中性 截至周五不锈钢期现基差405元/吨，较上周增加35元/吨，期价回落，基差小幅回升。

　　投资观点 震荡偏弱

　　美联储如期降息25bp，但美联储内部分歧加大，国内11月社融数据向好但信贷修复偏弱，市场情绪有所反复，关注国内外经济数据及政策变化。印尼矿端升水持稳，关注26年印尼镍矿配额审批进展。全球镍库存延续累库，淡季需求仍较疲弱，近期沪镍再现增仓下行趋势，后续或震荡偏弱，建议重点沪镍持仓变化、宏观消息及印尼政策。从成本端来看，下方可关注一体化MHP生产电积镍成本支撑（SMM数据约11万/吨）情况，中长期一级镍过剩格局难改，警惕资源国相关消息变化。

　　






 




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