供给 中性

　　铁水产量降幅收窄，本周+0.03至226.58wt；废钢日耗环比小降，低于2023年同期水平；12月之后，钢厂生产利润环比11月有轻微好转，炉料端下跌贡献一部分利润出来。铁水产量本周持稳，可观察是否在225-226附近企稳，1月份以后或许有部分复产，但幅度应该不会太集中；在行政性控产政策缺失的背景下，需要通过市场力量来测试铁水产量可能企稳的位置。

　　需求 偏空

　　从两个不同维度来观察需求：一是产业数据指标，从钢联同步的周度数据频率看，供需结构动态变化维持供需两弱，压力给到炉料品种，不过后续可观察铁水产量是否可以企稳；二是市场体感指标，基本围绕在刚需波动，投机需求很清淡，价格成交体感不好；不过1月以后。分品种看，热卷表需略有改善，中板冷轧平稳，建材需求弱于同期。总体看，钢材结构分化和区域矛盾继续存在。

　　库存 中性 五材库存仍稳定去库，但可能更多来自于钢材产量稳定回落的贡献；螺纹和线材库销比平稳，热轧环比改善，中板冷轧持稳。从品种表现来看，板材库存去化偏慢，热卷高库存压力未消除。

　　基差/价差 中性 热卷基差收缩，螺纹持平。截至周五，rb2605华东地区（杭州）基差122；hc2605华东区域（上海）基差-13，环降14。

　　利润 偏多 钢厂利润小幅回升，盈利水平依然偏低。钢联统计钢厂盈利率37.23%，周变化+1.3%。

　　估值 偏多 热卷基差略好于螺纹，更适合滚动操作期现正套；产业维度，钢厂生产利润微薄，产业相对估值中性。

　　宏观及风偏 中性 大宗商品近期表现都不错，有色、贵金属及新能源等是领头板块，能化蠢蠢欲动，黑色有企稳迹象，农产板块分化。

　　投资观点 观望

　　宏观层面，12月重要事件陆续召开，给出的新预期不多；不过近期大宗商品表现不算差，在有色、新能源及贵金属的带动下，市场风偏尚可，可关注情绪是否有外溢。产业层面，周度层面的供需结构动态变化依然是供需两弱，炉料依然相对承压；五材中板材去库压力比较突出，对价格上方区间构成压力，以及压制市场参与者的主动持货意愿；不过从钢厂检修计划推导，1月份之后铁水产量可能会止跌企稳，复产节奏可能不太会集中；在此背景下，产业端会有一些适当补库的行为，来释放部分增量买盘，价格低位存在一些支撑。目前产业矛盾不突出，宏观和市场风偏略好，策略上单边可以震荡思路对待，1月之后市场资金或更充裕，有利于期现头寸入场，热卷期现正套仍可滚动操作。

　　






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