供给 利多

　　铁水产量持稳，废钢日耗小增，但都略低于去年同期，产量水平处于历史同期中性区间，在金九银十季节性旺季来临之前，我们认为当下的钢材产量水平并不会对行情产生利空影响，相反的，若低产量延续或者因钢厂亏损加剧检修计划的话，那么旺季的钢材价格是存在强支撑的。当周铁水产量增0.22至236.82；废钢日耗持稳于历史中性水平，略弱于去年同期季节性。钢联周四公布的五材产量周度小增，最大贡献主要是热卷，螺纹小减，因当下钢厂利润偏低，钢厂复产动力并不充分，预估铁水产量水平短期内维持在23-240区间。

　　需求 中性 当周钢联周度五材需求数据偏稳，环比前后一周略增，幅度不大；库存层面保持去化，9月份之后进入到钢材金九银十季节性旺季，预估钢材库存去化情况可继续保持。

　　库存 中性 五材库存均可维持稳定去库，需求面临旺季来临窗口期，产量相对克制且短期内大幅增长条件暂不具备，预估在未来一段时间内继续保持去库的节奏，暂时不会对行情产生较大利空干扰。

　　基差/价差 利空 热卷基差进入平水或部分升水结构，螺纹基差仍有部分贴水；8月份期价反弹力度强于现货，基差不断走弱。截至周五，rb2701华东地区（杭州）基差14，环比-34；hc2701华东区域（上海）基差-11，环比+0。

　　利润 利多 钢厂盈利水平偏低，主要因炉料端煤、炭成本的快速拉涨，钢厂紧急补货不断拉高生产成本，而钢材销售价格跟涨力度跟不上。当周钢联统计钢厂盈利率30.3%，周变化-2.17%。

　　估值 中性 期现角度来看，热卷和螺纹基差近期均有小幅走弱，单看基差水平存在期现正套入场的机会，可重点关注；产业维度，钢材现货价格所反应的钢材盈利状况不佳，显示钢材的产业估值并不高。

　　宏观及事件

　　性冲击 中性 宏观预期中性偏空，9月美联储加息预期升温可能会短期压制风险资产，但同时我们认为对黑色系等国内定价权的品种影响会打折，更多是风险偏好的间接传导；与产业相关的地产政策调整及煤炭安检等事件影响偏利多，影响力度在边际释放。

　　投资观点 偏多

　　产业层面，钢材周度数据显示供需双增，稳步去库，现货即将迎来旺季窗口，炉料端有国庆长假小补库预期，对黑色系价格整体存在现实意义上的支撑。近期行情的驱动点主要来自于炉料端煤炭价格的大幅拉涨，成材价格被动跟涨，但总体幅度略不及成本增加，因此能看到近期钢厂的生产利润是被动压缩的。

　　因后续还有旺季预期，流畅负反馈的风险并不高，但对旺季需求成色也还需要进一步验证。短期钢材价格有一定支撑，后续需跟踪煤炭行情的脉冲变化及终端需求成色。（国贸期货）

　　







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