南美大豆丰产与集中到港：USDA 预估巴西 2024/25 年度大豆产量达 1.69 亿吨，同比增加 9.4%。5-8 月巴西大豆集中到港，对国内豆粕市场带来压力。阿根廷近期发生洪灾炒作，预期影响有限。

　  近月榨利好转，买船推进：前期巴西大豆升贴水呈现震荡走弱的态势，近期有所企稳，但榨利转好致成交积极，买船不断推进；中美和谈后，美豆进口成本有所降低但目前税率仍较高，需关注后续中美贸易政策变化。

　  美国大豆种植顺利：截至 5 月 18 日，美豆播种进度达 66%，超历史同期，目前天气暂无不利影响，中长期需重点关注中西部墒情变化。

　  国内供应压力逐步增加：随着巴西大豆的集中到港，国内大豆库存快速累积，当前油厂大豆库存已攀升至 560.63 万吨，同比增幅 24.44%，豆粕库存回升至 20.69 万吨，目前库存水平仍较低，预期 6 月起将加速累库。

　　国内豆粕性价比转好，下游补库支撑需求：豆粕现货价格回落提升饲用性价比，下游低库存下，补库需求支撑近期豆粕价格。生猪、禽类高存栏预期利好豆粕消费。

　  投资建议：

　　综合来看，豆粕期货市场短期内无明显利多驱动，预期将维持区间震荡格局，豆粕累库压力下，近月盘面和基差主要受供应压力压制。目前豆粕持仓偏高，估值处于中性偏低水平，中期需关注美豆种植天气、种植面积调整、巴西贴水变化带来的利多驱动，建议关注 11 或 01 合约的做多机会。

　 
　　




 
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