三季度，棉花市场供应端的影响由多转空，需求端虽然从淡季走向传统旺季，但“金九”成色不足，另外中美贸易关税调整对我国纺织品、服装出口造成不良影响，三季度棉花价格整体呈现震荡下跌走势。四季度，棉花将迎来集中上市，且棉花丰产预期强烈，市场阶段性供应压力仍比较明显，因此棉花价格或继续下探。然而，棉花价格处于低位区间以及新棉较高的成本将对棉价提供一定支撑，预计四季度棉花价格或呈现出先跌后涨的筑底反弹走势。

　　三季度棉花价格震荡下跌

　　在反内卷热潮、棉花市场供需格局变化以及中美贸易关税的不确定性的影响下，三季度棉价震荡下跌，但季度均价上涨。7月初，在反内卷热潮的带动下，商品市场整体上涨，棉花也跟随上涨；此外，中国棉花进口量持续偏低，国内棉花商业库存快速下降，而下游需求在新疆纺织企业高开工的支撑下，表现并不清淡，棉花市场阶段性供需错配助力棉价上涨。但7月底，随着商品市场看涨氛围降温，棉花价格明显回调。8月美联储降息预期利多大宗商品价格，另外中美经贸摩擦阶段性缓和，终端产品出口预期好转将增加棉花需求，因此棉花价格反弹。9月份新棉迎来上市，供应端压力显现，棉花价格再次下跌，且跌幅较明显。卓创资讯监测数据显示，三季度国内棉花均价为14637.84元/吨，较二季度上涨4.81%，同比下跌1.21%。其中最高点15105元/吨出现在7月中旬，最低点14194元/吨出现在9月底，高低价差911元/吨。

　　棉花增产预期强烈，供应端驱动由多转空

　　棉花进口量维持在低位，新疆棉消耗进度较快，商业库存持续下降且去库存节奏呈现加快趋势，供应端利多是7月棉花价格上涨的主要原因。但新年度棉花长势整体良好，丰产预期强烈，单产提升叠加面积增长影响，2025/26年度新疆棉花产量有望突破700万吨，随着市场关注点逐步转向新棉市场，供应端的影响由多转空。

　　纺企开工负荷低位回升，但新订单增长不明显

　　三季度处于棉纺织市场消费淡季向旺季转变阶段，7-8月，下游需求维持弱势，棉纺企业产品棉纱库存上升以及高温高湿天气影响，棉纺企业开工负荷处于持续下降趋势，棉花需求萎缩。进入9月，虽然需求端虽有好转，但秋冬订单有限，纺企开工负荷提升更多得益于高温高湿天气结束，“金九”传统旺季成色不足。据卓创资讯监测，9月底山东棉纺企业开工负荷上升至63.02%，较6月底提升4.85个百分点，但棉纱订单仅增加了0.4天。

　　中美贸易政策不明朗，纺织品服装出口承压

　　中美之间的贸易关系紧张，双方互加关税，给我国纺织品和服装出口带来不利影响，美国是中国纺织品和服装出口的主要市场之一，而贸易摩擦使得我国纺织品和服装出口面临压力，出口额出现下滑，增加棉花市场悲观情绪。据中华人民共和国海关总署数据，2025年1-8月，纺织服装累计出口1972.7亿美元，同比微降0.2%。

　　四季度棉花价格或触底反弹

　　展望四季度，影响棉花价格走势的核心逻辑主要是供需关系变化和宏观政策。主要体现在下游需求的季节性转换、新年度棉花产量预期与现实差距、中美贸易关系走向等。

　　从需求端来看，四季度棉花需求较旺盛。10月处于传统需求旺季，棉纺织企业开工负荷处于高位，利于棉花消费，据卓创资讯监测，10月9日，山东棉纺企业开工负荷上升至66.5%，较三季度平均开工率提升5.82个百分点。另外12月存在春节前备货需求，有望出现备库存下的需求好转。

　　从供应端来看，四季度为新年度棉花集中上市期，棉花商业库存将快速回升，供应端压力较明显。9月棉花商业库存预计将达到370万吨，或再次上升至近五年最高位，11-12月大概率将维持在高位水平。

　　从成本角度看，9月下旬以来新疆机采棉平均加工成本多在14500元/吨以上，皮棉成本大多处于市场价格之上。高成本对市场价格存在底部支撑作用。

　　综上所述，四季度为棉花集中上市期，前期供应压力将持续存在，预计10-11月棉花价格或震荡下跌，预计11月棉花现货价格或下探至14000元/吨。但高成本支撑下，随着供应压力消化，在中美关税维持相对稳定的前提下，棉花价格或震荡反弹，但新年度棉花丰产，市场供应宽松，预计棉价上涨空间有限，12月或反弹至14500元/吨上下。另外，需关注变量因素的影响，比如下游需求变化、棉花产量与预期偏差、美国关税和货币政策的不确定性、中国宏观经济政策变化等。（卓创资讯）






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