供给 短空长多 目前仍处于新棉加工检验集中上量期间，预计持续至四季度末，新棉集中上市对现货的卖压还在持续。市场预期明年1-2月中央一号文件将下调未来三年的棉花目标直补价格，明年3月国内外种植意向面积也有调降可能，明年4月是国内产区天气季节性炒作窗口。

　　需求 偏多 目前下游纱厂原料库存偏低，补库意愿较为积极，同时在当前期现估值偏低的大背景下，四季度末至明年一季度初的春节前，季节性节前补库也可能形成需求增量。目前纺纱利润较三季度明显改善，新疆甚至内地出现了现金流利润，有利于纱厂开机，提振补库意愿。

　　库存 偏空 随着新棉大量上市，库存逐步累积。

　　基差/价差 中性 （1）明年1月底前交货的预售新棉基差678。（2）本周郑棉1-5月差-50附近波动。

　　利润 偏多 目前纺纱利润较三季度明显改善，新疆甚至内地出现了现金流利润，有利于纱厂开机，提振补库意愿。

　　估值 偏多 目前绝对价格处于近四年中性偏低水平。

　　宏观及政策 中性 国内方面，内需政策逐步加码，有利于托底国产棉花的远期需求，利多远月。国际方面，美联储降息周期或再次启动，流动性改善预期强化。

　　投资观点 震荡 短期需求端表现一般，供应端维持宽松格局，盘面或区间震荡 




 
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