2025年花生产量增加，花生现货先涨后跌。现货主要经过两个阶段，第一阶段：年初到6月底的上涨阶段。其中河南新季花生从年初的4.1元/斤上涨到6月底的 4.7元/斤，上涨0.6元/斤；吉林从年初的4.0元/斤上涨到6月底的4.8元/斤，上涨0.8元/斤。主要逻辑：花生进口量大幅减少，花生供应偏紧，花生粕现货大幅上涨，叠加5月河南等地干旱，花生现货持续上涨。6月底到10月底，花生现货持续回落。其中河南花生从6月底的4.7元/斤，回落到10月底的3.5元/斤，回落1.2元/斤；吉林花生6月底的4.8元/斤回落到10月底的4.1元/斤，回落0.7元/斤。现货回落主要逻辑：花生种植面积增加，产量增加。10月底到12月底，河南花生小幅反弹，东北花生上涨幅度较大。其中河南花生从3.5元/斤低点反弹到3.7元/斤，吉林从4.1元/斤反弹到12月底的4.7元/斤，东北花生与河南花生价格走高。这阶段反弹逻辑：河南等地花生现货质量较差，东北农户挺价惜售，花生现货出现上涨。

　　期货市场主要交易的仓单，走势和油料米相关度较大，期货波动相对较小。05花生从1月初的8000元/吨左右上涨到3月中旬的8300元/吨左右。主要逻辑：进口花生大幅减少，花生供应开始减少。10花生从5月底的8500元/吨左右回落到9月底的7800元/吨。主要逻辑：天气炒作结束，新季花生种植面积增加，产量增加，且种植成本下降。10中旬之后花生基本底部震荡，河南花生价格偏弱，东北花生价格上涨，油料米与通货花生价差扩大，盘面仓价成本也在抬升。

　　全球花生产量增加，但花生进口大幅减少。根据FAS数据，预计2025年全球花生产量5178万吨，其中中国产量1900万吨，印度735万吨，美国340万吨，塞内180万吨，苏丹100万。美国农业部最新数据，2025年全球花生产量5236万吨，中国大约1900万吨，印度750万吨，美国339万吨，尼日利亚524万吨。2025年全球花生压榨量为1930万吨，占比37.3%。2025年全球出口花生量为420万吨，占比8.1%。中国由于苏丹和塞内进口量低于预期，进口花生进口量大幅低于去年。

　　一、油料米供应充足，油料米与通货花生价差扩大25/26年度花生种植面积增加，种植成本下降，花生产量高于去年。数据显示，25/26年度花生产量为2020万吨，同比去年1961万吨，小幅增加59万吨。其中食用消费量830万吨，榨油975万吨，进口45万吨，出口60万吨，国内总消费1947万吨。我们调研数据25/26年度主产区花生果产量大约1700万吨（1190万吨花生仁），同比增加10%左右。25/26年度油料米比去年增200万吨左右，油料米供应宽松，油厂下调收购价格，通货花生与油料花生价差扩大，东北通货花生与河南通货花生价差扩大到历史高位。9月底河南等地花生收获时持续降雨，花生霉变较多，花生质量较差，导致油料米供应充足，但东北农户开始惜售，河南花生价格底部震荡，东北花生价格上涨，东北花生与河南花生价差创记录。市场交易逻辑：河南等地油料花生供应宽松，且价格偏低，东北优质花生相对偏低，农户惜售，价格持续走高。目前是油厂大量收购阶段，油料米的价格取决于花生油厂收购节奏，盘面的仓单价格相对偏高。

　　二、进口花生同比大幅减少，进口花生价格相对偏强1-11月花生仁进口22.7万吨，同比去年减少67%。其中苏丹进口1.7万吨，塞内加尔进口1.8万吨，美国进口带壳花生3.8万吨，印度进口5.4万吨，阿根廷进口3.0万吨。1-11月累计出口花生仁15.4万吨，同比增22%。根据进口的季节性规律，年后3-7月是进口花生传统旺季，但由于国内花生价格处于低位，预计26年花生量进口仍偏低。

　　2025年1-11月花生油累计进口36.5万吨，高于去年57%。由于国内花生油消费偏弱，国内油厂花生油库存较高，预计2026年花生油进口量会减少。

　　三、花生油厂利润较好，油厂花生库存持续走高由于今年花生收获时遭受降雨，油料米供应充足，且价格较低，油厂利润处于高位。截止12月18日，花生油厂开机率为20.7%，低于去年27.5%，花生库存10.7低于去年14.0万吨，处于过去较高水平。花生粕价格和花生油价格波动较小，收购花生价格处于低位，油厂榨利较高。截止12月18日，花生油厂压榨利润316元/吨，远高于去年同期的-62元/吨。油厂榨利主要来源于花生油，一般花生油与花生粕对榨利的贡献比例为2-4之间，截止12月底，花生油对油厂的利润是花生粕的3.43倍，花生理论保本价7800元/吨。由于油料花生供应充足，远高于去年同期，且油料米价格会长期处于底部，花生油厂年后仍会维持较高利润。

　　2025年花生油波动相对较小，一级花生油维持在14200-15200元/吨之间窄幅波动。2024年一级花生油波动区间为13700到15700元/吨，波动2000元/吨；2023年一级花生油波动区间为14700到17400元/吨，波动2700元/吨。2025年花生油库存维持高位，且由于油料花生供应充足，油厂利润较高，预计年后花生油厂库存仍维持高位。截止12月19日，根据钢联统计，花生油样本企业花生油库存为4.54万吨，高于去年的3.99万吨，年后库存仍会持续回升，花生油库存可能会突破22年高点的4.7万吨。2026年由于南美大豆供应宽松，国内豆油波动较小，花生油价格预计仍会小幅波动。

　　2025年豆粕现货上半年上涨幅度较大，下半年窄幅震荡。2025年豆粕上半年从年初2850元/吨上涨到2月底的3500元/吨，上涨幅度650元/吨。上涨主要逻辑是2月底豆粕现货偏紧出现大幅上涨，日照豆粕现货从年初的2900元/吨，上涨到2月下旬的3750元/吨，上涨幅度850元/吨。由于南美大豆丰产，预计年后豆粕现货底部震荡，波动幅度较小，国内花生粕价格从2900元/吨到3300元/吨。

　　四、预计新作种植成本增加

　　25年花生种植面积同比去年增加，但全国花生产量略高于去年。我们对河南和吉林等地种植成本进行分析，成本去掉地租后，大部分在800元/吨。由于河南等地一年两茬，种植成本较低，我们对吉林等地种植成本进行分析，吉林地租较去年下降100-200元/亩，包含地租成本在1700元/亩，按照450斤/亩（花生米）进行计算，吉林花生米成本在3.5-3.8元/斤。但由于今年东北地区玉米、大豆、花生种植收益较高，地租也在上涨，目前预计每亩地租上涨100-200元，东北地区花生种植成本要在4.0元/斤以上。

　　五、后市展望及策略推荐

　　2025/26年度花生产量增加，油料米供应充足，由于河南花生质量较差，东北通货花生价格持续走高，油料米与通货米价差扩大，东北通货花生与河南花生价差达到高位。东北农户惜售，东北花生价格维持高位，花生进口量大幅低于去年，进口花生价格相对偏高。25/26年油料米供应充足，油厂利润会长时间维持高位，下游花生油需求仍偏弱，油厂花生库存及花生油库存可能会创新高。年后新作地租会上涨，种植成本也会上调。预计河南通货花生价格在3.5-4.2之间波动，东北花生相对偏高，东北花生与河南花生价差会缩小。

　　新季花生产量高于去年，油料米供应充足，油厂利润长时间维持高位，开机率仍会继续增加，预计油厂仍会大量收购花生，花生价格维持底部震荡。但豆油很难出现大涨，下游需求仍偏弱，预计花生油价格波动仍会较小。进口花生量仍会偏低，国内花生供应仍宽松，新花生种植之前，花生现货大概率底部震荡。（银河期货）

　　






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