供给 偏空

　　5月中旬以来湖北、河南南部、安徽等小麦产区连续降雨带来芽麦现象，低价芽麦对玉米形成替代，根据农业农村部，截至6月5日，全国小麦收获进度达54.29%，关注后续小麦产区降雨和收割情况；政策粮投放方面，陈化稻谷拍卖落地，但成交率不高；本周进口玉米拍卖重启，对玉米市场情绪带来一定压制；南港进口谷物库存目前处于高位，中美、中俄会晤带来进口谷物增量预期；今年6月后发生厄尔尼诺现象的概率较高，或为国际谷物带来炒作题材，关注玉米种植期可能的天气炒作。

　　需求 偏空 短期下游存栏基数较大，支撑玉米维持饲用刚需，但目前生猪养殖已进入深度亏损，下游饲料企业建库意愿谨慎，随着产能去化，预期远月生猪存栏减少将带来玉米饲用需求缩量。淀粉加工利润亏损，深加工以低库存策略为主。

　　库存 中性 北港玉米库存下滑，南港谷物库存有所回落但仍处高位；饲料企业原料库存天数维持低位；深加工企业玉米库存偏低，市场维持刚需补库。

　　利润 偏空 生猪自繁自养及外购育肥养殖利润深度亏损，禽类养殖盈利。玉米淀粉加工利润亏损，酒精加工利润亏损。

　　估值 偏多 从绝对价格考虑，期货盘面估值处于偏低水平。

　　宏观及政策 偏空 进口玉米拍卖重启

　　投资观点 震荡

　　新麦上市压力和芽麦替代，叠加陈化稻谷、进口玉米等政策粮投放，替代品供应增加，下游生猪养殖和深加工亏损，企业以压低库存随采随用为主，玉米短期价格承压，但旧作建库成本较高，新作种植成本上移，预期对短期价格下方带来一定支撑，预期以低位震荡为主，关注小麦价格和政策粮拍卖情况变化。

　　






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