供给 中性偏多

　　（1）马来棕榈油有减产迹象，关注MPOB 5月全月产量数据；（2）天气方面，菜籽产地高温干旱带来了一波炒作，关注恶劣天气持续性，警惕情绪回落、利多出尽；（3）近月大豆大量到港、高开机已在预期，中性；（3）澳菜籽将全面开放商业进口，国内菜油也逐渐起量；（4）中高强度厄尔尼诺确定性提高，天气炒作利多27年棕榈油合约；（5）印尼出口政策或导致短期棕榈油抢出口、短期利空近月合约，长期利多。

　　需求 偏多 （1）印度和中国食用需求难成驱动；（2）生柴需求仍是油脂远端强驱动，霍尔木兹海峡仍未全面开放，原油危机仍未解除，或有原油继续走高带来的潜在利多；（3）国内油脂需求仍然增量主要在豆油，印尼对棕榈油出口管制后或利好国内豆油进一步出口，豆油支撑较强。

　　库存及基差 偏空

　　（1）棕榈油方面，印尼短期或抢出口加速去库、马来则受抑制，出口管制机构设立之后则利好马来去库，中国库存则是高位震荡预期、甚至短期在印尼抢出口下有累库，不看好国内基差；（2）豆油预计基差较为坚挺，后续基差关注美豆采购协议和豆油出口情况；（3）菜油预计基差稳中偏弱，近期压榨、提货均有放量，澳菜籽完全放开后或进一步对当前基差带来压力。

　　宏观及政策 短期偏空，中期偏多

　　（1）6月马来生柴掺混比例将提升至B15，关注政策落地带来的需求增量；（2）印尼将设立出口管制机构，对未来棕榈油出口的量价带来重大影响，关注后续的出口情况以及是否会有进一步DMO政策落地；（3）印尼6月参考价和LEVY下调；（4）美国 5 月非农就业数据超预期，10 年期美债收益率上行至 4.712%，市场对美联储三季度加息概率小幅抬升。多名美联储官员偏鹰表态，通胀回落不及预期成主要顾虑。

　　投资观点 观望 本周油脂板块走势分化，菜油因减产预期领涨后回调，棕榈油、豆油受供应宽松拖累走弱。资金在菜油合约上博弈激烈，多空在万元关口反复争夺。单边建议观望为主，等待原油进一步走高或天气题材带来的做多机会。棕榈油反套已跌破-300，下方空间有限，建议止盈离场。

　　 






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