供给 偏空

　　美豆播种进度偏快，优良率低于去年同期，根据USDA，截至2026年5月31日当周，美国大豆优良率为66%，低于上年同期的67%；截至当周，美国大豆种植率为87%，去年同期为83%，五年均值为80%。美豆产区降水增多，短期无干旱忧虑，厄尔尼诺现象持续，关注种植期天气变化。2025/26年度南美四国产量再创新高，巴西大豆销售进度达65%左右。国内6-9月巴西豆大量到港，压榨快速恢复，预期现货供应压力较大。加拿大菜籽播种进度偏慢，欧盟菜籽受霜冻干旱影响，关注厄尔尼诺天气对澳大利亚菜籽生长的影响。

　　需求 中性偏空 短期养殖高存栏基数支撑饲用刚需，但终端养殖利润深度亏损，产能去化导致远月饲用需求缩量预期仍存。本周下游买兴一般，提货情绪较好。在现货压力预期下，下游预期压低库存、随采随用策略为主。

　　库存 中性 国内大豆库存处于历史高位、豆粕进入增库周期。菜籽、菜粕库存增加。

　　利润 偏空 进口大豆榨利良好，加菜籽进口榨利恶化。

　　估值 偏多 从长期绝对价格区间看，仍处于历史估值中偏低位置，对利多敏感。

　　宏观及政策 偏空 特朗普政府于当地时间2026年6月2日发布公告，计划以“反对强迫劳动”为由，对包括中国、欧盟在内的60个经济体加征10%或12.5%的关税。

　　投资观点 震荡

　　美豆播种进度偏快，种植面积或存上调预期，生长天气暂无干旱忧虑，美豆对华出口无实质落地消息，美豆基金调仓回落，国内豆粕预期快速增库，短期驱动不足，盘面承压震荡偏弱。中长期看来，成本抬升支撑豆粕底部预期，厄尔尼诺气候预期覆盖北美、南美种植季，建议回调布局远月M01，M05多单。国内现货压力预期下，豆粕现货基差预期低位震荡，M9-M1预期低位震荡






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