宏观因素 中性

　　（1）中国6月份及上半年经济数据显示，经济呈现“供给强、需求弱、结构分化”的弱修复特征，整体来看，经济景气边际回暖，但内需不足、地产拖累等问题依然突出，经济复苏的基础尚不牢固；（2）随着能源价格下滑，美国6月份CPI及PPI等通胀数据增长不及预期，市场对美联储年内降息预期下滑。（3）近期中东局势有所升级，市场避险情绪升温，有色板块承压。另一方面，预计中东局势仍将呈现谈谈打打、以打促谈局面，对局势不宜过度悲观。

　　原料端 利多

　　（1）铜矿加工费由-134.2下滑至-141.6美元/吨左右，加工费持续走低，铜矿维持偏紧格局。（2）铜矿港口库存由69.0万吨下滑至64.8万吨，库存水平仍偏低。（3）2025年12月19日，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta 敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。而2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅。（4)7月1日消息，Antofagasta已与部分中国核心铜冶炼厂达成2026年年中铜精矿长协谈判，双方首次未沿用传统固定加工费定价模式，而是采用与现货市场指数挂钩并设有最低保障价格的“备用定价协议”。

　　冶炼端 中性 采用现货铜矿的冶炼厂亏损明显走扩，亏损由1872扩大至2606元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由3925下降至3500元/吨。

　　需求端 中性偏空 铜价持续高位运行，叠加当前月差格局，下游观望情绪浓厚，采购下单意愿偏弱，精铜杆企业新增订单增量有限，开工率下滑。

　　持仓 中性 市场参与度回升，沪铜持仓量有所上涨；沪铜近月持仓虚实比仍较低，短期挤仓风险偏低。截止至2026年07月14日当周，CFTC非商业多头为99236张，空头为34851张，净持仓为64385张，较上一周增加113张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于较高水平。

　　库存 中性偏多 近期LME及国内铜库存继续同步下滑，带动全球铜显性库存持续去库。此外，C-L价差维持高位情况下，LME库存继续流向COMEX，加剧其他地区铜供应偏紧担忧。

　　投资观点 偏强运行 近期宏观情绪反复、多空交织，市场回归基本面交易，而库存持续下滑对铜价产生支撑，产业支撑显现，铜价震荡偏强运行。

　　






　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！