供给 短期偏空

　　根据USDA，截至2026年7月12日当周，美国大豆全国整体优良率为65%，上周为64%，而去年同期为70%。未来两周产区将面临偏干天气，但降水较前期预期明显改善，尚不构成明显减产威胁，目前全球已进入厄尔尼诺气候模式，关注后续天气变化。本周国内继续增加美豆采购，若美豆对华出口预期进一步兑现，新作美豆供需平衡表预期进一步收紧。巴西豆销售进度超七成，同时近期国内积极采购，贴水维持坚挺。国内7-9月巴西豆预期大量到港，油厂开机压榨高位，预期现货供应压力较大。

　　需求 中性偏空 短期养殖高存栏基数支撑饲用刚需，但终端养殖利润亏损，产能去化导致远月饲用需求缩量预期仍存。豆粕饲用性价比下降，饲用添比或有所降低，本周下游买兴一般，下游低价滚动囤货意愿较强，提货维持高位。

　　库存 偏空 国内大豆库存处于历史高位、豆粕仍维持增库预期。菜籽库存高位，菜粕库存去化。

　　利润 偏多 进口大豆榨利恶化，进口菜籽榨利恶化。

　　估值 偏多 从长期绝对价格区间看，仍处于历史估值中偏低位置，对利多敏感。从榨利角度来看，目前国内买船榨利低位，进口成本对豆粕存在支撑。

　　宏观及政策 - -

　　投资观点 短期偏空，

　　中长期偏多

　　国内大豆库存高位，7-9月大豆到港压力仍较大，基差低位，仓单高位，预期后期M09将面临期现收敛压力，上方空间有限。中长期关注美豆出口和厄尔尼诺带来的炒作题材，以逢低做多远月合约为主。

 






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