供给 偏多

　　国内大豆库存高位，豆粕短期仍存累库预期，现货供应压力较大；本周有9-10月船期洗船传闻，或影响四季度豆粕供应，国内买船榨利偏差，12月船期、1月船期大豆买船速度偏慢，或影响明年一季度豆粕供应；美豆方面，本周USDA预估的美豆优良率继续下调至58%，关注9月报告对美豆单产的调整。中国持续采购美豆，市场对中美后期会晤增加美豆采购的预期较强，但会晤时间或有推迟；巴西农户惜售，巴西大豆贴水价格表现偏强。

　　需求 中性 生猪产能去化偏慢，支撑蛋白饲用需求，豆粕相对于杂粕来说性价比有所降低。市场对远月豆粕存在涨价预期，囤货采购行为导致提货需求旺盛。

　　库存 偏空 国内大豆库存处于历史高位、豆粕仍维持增库预期。菜籽、菜粕库存波动不大。

　　利润 偏多 进口大豆榨利亏损，进口菜籽榨利恶化。

　　估值 偏多 从榨利的角度来看，豆粕估值中性偏低。

　　宏观及政策 - -

　　投资观点 逢低做多 美豆受出口需求支撑和单产下调预期表现偏强，关注9月USDA供需报告的调整；南美种植季或存厄尔尼诺天气扰动；国内大豆买船榨利恶化，豆粕中长期维持看多，9-10月关注逢低做多机会。

　　






 





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