法国兴业银行旗下Commodity Compass Analytics表示，2026年厄尔尼诺正以罕见速度增强，软商品将成为受影响最明显的资产之一。6月海洋尼诺指数（ONI）已突破1.5°C的“强厄尔尼诺”门槛，比2023年提前近两个月；截至7月，Ni?o 3.4海温异常达到约1.8°C，为1950年以来同期最高。气候预测中心预计，今年秋冬出现“非常强”厄尔尼诺的概率超过90%，强度超过历史纪录的概率达75%。

　　市场已经开始交易天气风险。6月30日以来，谷物期货上涨18%，软商品上涨14%，同期能源价格上涨34%。法兴认为，谷物上涨更多受到美国夏季作物调查、俄乌局势及能源成本推动，而软商品产区主要集中在南美、非洲和东南亚，对厄尔尼诺更为敏感。

　　其中，可可是最大风险点。科特迪瓦和加纳合计占全球可可产量约60%至65%，厄尔尼诺通常导致西非偏旱，影响开花、豆荚生长及树木生产力。模型显示，2026/27年度科特迪瓦可可产量可能较趋势水平低14%，加纳低20%，对应近月可可期货未来12个月可能上涨34%。

　　棉花和糖的冲击相对温和。印度和中国棉花产量预计均较趋势低约4%，棉价未来12个月或上涨约6%至7%；巴西和印度糖产量预计分别低3%和2%，糖价或上涨约7%。甘蔗多年生特性及产区分散，有助于缓冲短期天气冲击。

　　咖啡则是例外。哥伦比亚和巴西阿拉比卡咖啡产量预计分别高于趋势约5%和2%，但模型仍指向咖啡价格上涨约8%，反映库存、需求和资金流等因素可能盖过供应改善。

　　此外，厄尔尼诺已开始影响物流。巴拿马降雨不足导致运河限制船舶吃水和每日通行量，2026年迄今降雨甚至低于2023年同期。法兴因此判断，本轮厄尔尼诺整体将对软商品价格形成净利多影响，但上涨机会高度集中于可可。

　　







 
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