一、关税消息扰动，美经济放缓信号增多

　　本周美关税消息扰动不断，上周五特朗普声称建议在6月1日起即对欧盟实施50%关税引发股市大跌，随后他又说支持保持临时关税到7月9日。经过威胁欧盟确实加快了谈判节奏，但部分欧盟官员表示可能会面临更高的关税。周四美国国际贸易法院裁定特朗普动用行政权力宣布国家紧急状态实施的关税违宪，包括“对等关税”和芬太尼关税应永远停止，白宫随即提起上诉，上诉法庭裁定暂时推迟国际贸易法院的裁决执行，即当前关税继续。白宫官员表示将上诉，如果被推翻将寻求其它途径继续关税。国际贸易法院的裁决反映出美国国内的反对比较激烈，让市场对关税保持现状不进一步提高的预期有所上升。对中国以外国家的关税推迟在7月9日，6月进入谈判关键期，宏观预期可能打破僵局，决定下一阶段方向。

　　数据方面，美国5月消费者信心指数回升超预期，欧元区信心指数亦由低位大幅回升，不过美国4月耐用品订单月率下滑6.3%，同比增长3.2%，较上月大幅下滑，反映抢进口后需求减弱。美联储公布了5月议息会议纪要，显示联府认为就业和通胀恶化的可能性增加，经济仍稳定但临压力。高频数据显示周度初次申请失业金人数维持低位，持续申请金人数增加，就业市场放缓但还没有明显转弱。

　　法国4月CPI月率下滑0.1%，年率增长0.6%均大幅低于预期，欧洲央行6月降息预期提高。另外日本国债发行再遇冷，40年期国债标售利率创下了2007年该品种上市以来新高。日元是重要的流动性提供者，关注日债收益率大涨可能对美债带来压力。另外共和党的“大美丽法案”已在众议院通过，下月可能在参议院通过，该法案延长特朗普上一任期的减税、减少财政支出、大幅增加军事支出、提高债务上限等，赤字继续恶化，美元需求下降的担忧可能发酵，美债可能面临进一步压力。

　　二、铜原料紧张加剧，现货紧张支持铜价稳定

　　铜原料紧张加剧，进入5月精矿TC趋稳，目前报-44美元附近，但智利矿山对下半年长单TC的报价在-15美元，这是长单首次跌破零值，对炼厂冶炼利润压力大增。另外上周刚果地震造成艾芬豪旗下卡库拉矿部分矿区暂停，本周公司报告停产持续，并撤回今年53-58万吨的产量指导，这可能意味着公司预期停产影响会较大。智利铜业委员会下调今年产量指导，预计产量增加3%，2月预期增加4.6%，预计全球供应增长1.3%，前次预估为增长4.7%，原因是供应干扰超预期，预计全球需求增长2.3%，明年增长2.8%，今年供应短缺10.9万吨，明年为过剩1.9万吨。

　　消息面，本周有报道称贸易商计划将欧洲库存运往亚洲。这是因为目前欧洲的LME库存6万吨几乎都是俄铜，欧洲企业自我限制不使用俄铜，而目前亚洲贸易溢价强劲，达到110-120美元。如果欧洲出库将导致阶段性的LME库存去库加快。本周LME注销仓单增加，去库加快，目前注册仓单7.8万吨，较4月末减少5万吨，现货升水扩大到50美元，挤仓压力明显。

　　国内现货平静，高铜价和月末叠加令下游买盘偏弱，周内库存几乎持平，现货升水回落到80元，但是因为伦铜升水走高，周内现货进口亏损维持在800元，炼厂又有出口，持货商挺价情绪坚持，周五铜价小幅回落，但现货升水又扩大到150元。另外精废价差小幅收窄，低氧杆对精铜的折扣在550元，维持在精废替代水平下方。总的来说沪铜比价恶化，出口窗口打开反映了国内现货需求减弱，但库存低位意味着价格结构可能很快转化，COMEX和LME维持高升水是铜市主导因素。

　　总体来看，矿山干扰较多，美国废铜出口减少，原料紧张将长期维持。价格结构反映现货紧张的格局将维持，6月交割面仍有挤仓压力，铜价偏强震荡。但美国的铜232调查是中期潜在利空，预计目前美国超额进口可能超过30万吨严重透支下半年需求，一旦232关税落地美国进口骤降，铜价面临中期回调。

　　三、结论

　　5月份由于美国推迟关税带动的风险资产修复可能结束，6月关税政策可能明朗，但经济放缓压力渐显，宏观整体偏空。基本面由于美国铜232关税引发的非美地区现货紧张加剧，短期有挤仓压力，价格偏强震荡，但中期潜在利空，具有很大不确定性。预计下周主要波动区间78500-77000。逢高远月中期空头思路。（迈科期货）

　　




 
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