一、中东地缘冲突持续，未来不确定性仍高

　　以色列在6月13日突然对伊朗发起大规模空中打击，造成伊朗核设施和军事力量的巨大损失，伊朗展开有效还击，双方空中打击在持续中。目前以色列公开提出的战争目标是消除伊朗核能力和哈梅内依下台，并多次喊话要求美国下场，特朗普态度摇摆，最新的消息是白宫表示将在两周内决定是否直接介入。媒体报道伊朗通过中东国家寻求与美国谈判。如果美以坚持打击，军事行动可能溢出到波斯湾，形势发展高度不确定。如果出现伊朗封锁波斯湾的情况，将造成国际油价大幅上涨，红海航线也可能被胡塞阻扰，对欧洲－中东－亚洲的航运造成严重影响。风险资产面临较大利空。

　　二、美经济放缓信号增加，但关税担忧减轻

　　美国公布5月零售销售环比下滑0.9%，前值下修为下滑0.1%，分项看主要是汽车抢购结束，此外房地产相关需求也大幅下降。工业产出月率下滑0.2%，新屋开工月率下滑9.8%，开工数创5年新低。本周美联储召开6月议息会议决定维持利率不变，鲍威尔表示经济表现仍稳定，但未来有通胀上行风险因此无法降息，点阵图显示联储官员预期年内降息两次，明年降息一次。

　　上周末美财长贝森特表示对“真诚谈判”的国家，可以把10%临时关税延长，不过特朗普又宣布将提高药品关税、汽车关税、钢铁关税范围扩大到钢制家电。美欧谈判仍在进行，消息称欧盟越来越接近同意接受10%长期关税。整体来说美方不断推迟关税，符合市场对基准关税大概稳定在10%左右的判断，但美方关税政策也由全面关税转向更有针对性的行业关税，高盛预期最终综合关税水平可能将提高到15%左右。

　　总体来说美最重要的消费数据已显出放缓迹象，美经济强韧但三季度经进一步放缓的预期增加，但关税政策再度大幅恶化的担忧逐步减轻，近期转向关注大漂亮法案对金融市场的影响。

　　三、中国经济数据平稳，但下行压力加重

　　中国公布了5月主要经济数据，整体来说基本平稳但隐忧不少。具体看5月M2同比增长7.9%，M1同比增长2.3%，增速较上月提高，反映降息降准后流动性有明显扩张，但新增社融主要由政府发债贡献，企业和居民贷款疲弱。5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，创一年半最高，工业增长5.8%较上月基平持平，但固定资产投资同比增长3.7%较上月末下滑0.3%，制造业投资、基建投资增速均有所放缓，房地产投资下滑10.7%创了本轮下跌新低，新开工下滑22.3%，新屋销售回升势头停滞，暗示地产投资下行压力仍大。整体来说刺激性财政政策支撑消费，但财政投资独木难支，经济内生动力不足。

　　此外中美经济磋商后没有进一步成果传出，后期关税仍存变数，加上经过二季度的抢出口，三季度出口需求可能减弱，经济下行压力大。

　　四、非美缺口扩大，但中国需求疲弱，关注232关税进展

    CL升水维持在1000美元以上，带动LME持续快速去库，库存周减1万吨，现货升水涨到130美元以上，挤仓态势明显。沪铜交割后升水收窄到100元，隔月升水250元，升水虽有所减弱但仍处强势，下游需求维持淡静，社会库存连续两周持平，不过受伦铜高升水影响，沪铜现货进口亏损本周扩大到1300元，持货商挺升水意愿强。据报道炼厂近期安排出口的量可能达到5万吨，因此国内可能继续小幅去库。

　　消息面，5月中国精铜产量125万吨，环比持平，累计产量605万吨，同比增加52万吨，5月铜材产量209万吨，环比微增，累计产量954万吨，同比增长6.2%。5月精铜进口29.2万吨，环比微降8千吨，累计进口155万吨，同比减少6万吨，5月出口精铜3.3万吨，环比减少4万吨，累计出口精铜22.9万吨，同比增加8.5万吨，今年前5月净进口合计减少14.5万吨。可见国内精铜产量和消费都保持较强增长，但美国高升水吸引全球现货流入，直接导致国内社库持续下降。

　　总体来说，CL高升水仍主导铜供应格局，随着高升水持续，更多的铜流向美国，非美地区的供应缺口扩大，LME挤仓压力仍大。但沪铜比价大幅恶化出口增加，反映国内终端需求逐步减弱，价格向上动力减弱。结合价格结构分析，铜价可能维持近期的震荡区间，短线回调后可补货。预计下周主要波动区间79000-77000。

　　注意目前预计美国对铜的232调查可能在三季度结束，铜进口关税一旦落地，美国超额进口将骤降，现货转抛到伦敦，可能形成铜中期下跌拐点，密切关注232关税进展。（迈科期货）

　　




 
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