宏观因素 中性

　　美国非农数据大超市场预期，虽缓解市场对美国经济“滞胀”担忧，但降息预期亦有所降温，短期施压有色板块；特朗普已签署“大漂亮”法案，且特朗普向贸易伙伴发关税函，称税率可能从60%-70%到10%-20%，关注7月9日关税政策变化。6月国内PMI好于预期，同时“反内卷”政策提振供给侧改革预期，市场情绪有所反复。

　　原料端 中性

　　7月，印尼内贸火法矿升水小幅下调2美元/湿吨至24-26美元/湿吨，印尼缩短RKAB配额期限，近期部分RKAB审批配额取得进展。

　　当前火法冶炼厂平均库存有所增加，但品位多低于1.5%，部分高成本铁厂减产，对镍矿采购需求有所减弱，但高品位镍矿价格下行空间有限，关注铁厂排产情况。三季度菲律宾发货将季节性增加，近期国内港口库存有所回升。

　　冶炼端 中性偏空

　　纯镍产量整体维持高位；镍铁成交价近期走跌至910元/镍（到厂含税）附近，部分印尼镍铁厂成本倒挂减产检修，然需求亦走弱，镍铁供给仍有压力；MHP系数持稳运行，约83-84%，前驱体企业采购需求偏弱，部分硫酸镍企业仍有减产预期；中长期看，印尼原生镍新增产能料继续释放，投产速度受限于矿供给情况，关注成本端变动。

　　需求端 偏空

　　不锈钢价格小幅反弹，原料价格走跌，不锈钢处于消费淡季，现货成交偏弱。6月底，青山传出7月减产15万吨消息，其中300系减量约9万吨，关注7月排产及钢厂实际生产情况。需求端来看，本期不锈钢社会库存稍有去化，下游订单仍偏弱，终端需求暂难有起色。新能源方面，新能源产销高位维持，6月前驱体排产环比增加但原料库存有所积压，关注新能源需求及国内外政策变化。

　　库存 中性 库存持稳为主。截至周五LME镍库存20.2万吨，-0.89%；SHFE镍库存2.49万吨，+0.83%。

　　投资观点 宽幅震荡

　　宏观情绪反复，美联储降息预期降温，国内“反内卷”政策提振供给侧改革预期，关注关税政策变化。印尼缩短RKAB配额期限，印尼镍矿升水小幅走弱，需求端仍偏弱，镍价反弹后上方空间有限。中长期看，一级镍供应过剩压力仍存，关注电积镍成本区间及资源国政策变化。

　　




 
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