宏观因素 中性

　　（1）商务部：中美经贸团队达成三方面成果共识，美方将取消10%“芬太尼关税”，继续暂停一年24%对等关税。（2）美联储10月会议宣布降息25基点，12月结束缩表，两票委反对利率决议。鲍威尔对年底降息预期泼冷水。（2）美国财长贝森特：可能在圣诞节前选出美联储主席候选人，不喜欢本次降息的措辞。（4）10月中国官方制造业PMI录得49，较前值继续下滑，非制造业PMI录得50.1，综合PMI录得50。 整体来看，近期宏观情绪中性偏好，有色板块高位震荡。

　　原料端 中性

　　（1）国产加工费加速下调，较上周下调400元/吨，进口加工费继续下调。（2）今年来看，内外比价大幅修复的可能性较低，预计海外锌矿在国内销售仍持续遇冷，国产加工费供不应求，考虑到冬季减产叠加炼厂冬储，后续加工费仍有下调预期。此外受内外比价影响，海外矿进口亏损较大，预计于11-12月冬储期间流入减少，从而加工费掉头。

　　冶炼端 偏空

　　（1）10月精炼锌产量预计达62万吨，而11月炼厂排产来看，受限于原料供应，较多企业出现减产动作，然火烧云11月锌锭出品规模预计达到1万吨，因此整体产量仍较10月有所增加。（2）上周出口窗口不时开启，然由于LME计划制定近月大额头寸限仓制度，短期挤仓风险降温下，出口窗口再次关闭。（3近期炼厂利润明显下调，且后续开工将受原料限制，因此有一定的减产预期。
 
　　需求端 中性 （1）传统旺季步入尾声，回顾三季度，受极端气候等影响，终端需求无明显旺季表现，镀锌开工表现平平；（2）四季度来看，北方冬季存环保限产预期，对镀锌开工有一定影响。

　　库存 偏多

　　（1）上周社库继续小幅去化，系周内出口窗口再次开启且利润较高，锌锭流出规模逐渐增加所致。截至10月30日，锌锭社库为16.15万吨，较节上周减少0.37%；LME锌库存为3.49万，国内出口货源并未改变LME库存趋势，然短期挤仓风险受LME限仓制度预期有所回落。

　　投资观点 震荡 LME计划制定近月大额头寸限仓制度，LME锌挤仓风险有所降温，锌价略有承压




 
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