宏观因素 利多

　　（1）美国三季度实际GDP年化季环比 4.3%，预期 3.3%，前值 3.8%；美国三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比2.9%，预期 2.9%，前值 2.6%。美国经济数据超预期，虽然这在一定程度上打压未来美联储降息预期，但也表面美国经济仍有较强韧性，特别是支出维持较高增速，有色板块受提振走强。（2）中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，为连续七个月保持不变。而随着美联储延续降息周期，国内利率仍有下降空间。（3）日本政府计划于2026财年推出史上最大规模初始预算，总额约122.3万亿日元，较本财年增长6.3%，全球流动性继续好转。

　　原料端 利多

　　（1）铜矿现货加工费由-43.9小幅下滑至-44.9美元/吨，铜矿维持偏紧格局。（2）铜矿港口库存由73.1万吨小幅回升至77.5万吨。（3）2025年12月19日，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta 敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅。

　　冶炼端 中性 硫酸价格维持高位，采用现货铜矿的冶炼厂亏损由1284元/吨小幅扩大至1330元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由1640元/吨下降至1627元/吨。

　　需求端 利空 近期铜价屡创新高使得下游已经出现大规模停炉停产，精炼铜杆开工率进一步下滑。

　　持仓 中性 市场参与度保持较高热度，沪铜持仓量维持高位；沪铜近月持仓虚实比仍较低，短期挤仓风险偏低。

　　库存 利空 国内消费淡季、库存累库，LME铜继续发往COMEX，全球铜显性库存明显增加。

　　投资观点 看多 近期产业面偏弱，但宏观情绪向好，叠加美铜溢价持续存在，铜价进一步走高，继续关注低多机会。

　　






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