宏观因素 偏多

　　（1）中国央行四季度例会：继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。（2）美国三季度GDP超预期增长4.3%创两年最快增速；10月耐用品订单环比下降2.2%、远逊预期，但指标显示企业设备支出仍强劲；12月消费者信心连降五个月；ADP周均私人就业连续三周正增长。（3）特朗普表示，任何与他意见相左的人都当不上美联储主席，应在市场表现良好时降低利率。整体来看，上周市场偏好升温，有色板块持续走强。

　　原料端 偏多 （1）国产加工费较上周下调100元/吨至1500元/吨，进口加工费继续下调。（2）北方冬季减停产延续，国产矿供应仍趋紧，此外近期炼厂以消化冬储库存为主，短期加工费有望低位持稳，但反弹可能性较低。

　　冶炼端 中性 （1）冶炼利润再次倒挂，据百川测算上周炼厂平均亏损304元/吨。（2）临近年底前期检修的冶炼厂将陆续复产，据百川排产来看预计1月锌锭供应量环比将出现增长，规模约1.4w吨。

　　需求端 偏空 （1）河北、天津等周边环保限产影响逐步结束，然考虑到下周元旦假日和淡季等因素，镀锌开工预计仍较弱。具体来看，上周镀锌开工为56.67%，环比有所回升，但整体偏低。

　　库存 偏空 （1）上周社库继续去化，截至12月25日，锌锭社库为11.47万吨，较节上周减少0.75万吨；LME锌库存为12万，近期持续累增，内外库存趋势逆转下比价有所修复，随着出口窗口关闭，后续比价仍以整套思路看待，短期跨期正套空间已有限。

　　投资观点 看多 锌冶炼成本中枢上移，短期宏观情绪较好下，锌价震荡走强。






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