宏观因素 利空

　　（1）美国6月份非农大超预期，且3-5月份就业数据均明显上修，数据公布后，交易员现完全计入美联储12月前加息25个基点的概率，并对10月加息赋予约60%的可能性，加息预期升温，有色板块承压下行；（2）美国再放关税大招，美国贸易代表办公室6月2日晚些时候发布公告，根据301调查结果，美国贸易代表计划以“未禁止进口强迫劳动产品”为由对60个经济体加征10%或12.5%的关税；（3）中东局势仍较僵持，美伊双方谈判并未有明确结果，短期情绪仍较反复。

　　原料端 利多

　　（1）铜矿加工费由-107.3下滑至-115.4美元/吨左右，加工费持续走低，铜矿维持偏紧格局。（2）铜矿港口库存由67.6万吨回升至69.8万吨，但库存水平仍偏低。（3）2025年12月19日，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta 敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。而2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅。

　　冶炼端 中性 采用现货铜矿的冶炼厂亏损走扩，亏损由1017扩大至1421元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由3610下降至3560元/吨。

　　需求端 中性 依托前期在手订单集中排产支撑，本周精铜杆开工率有所走高，但高价抑制下游需求，市场新增订单整体不及预期。

　　持仓 中性

　　市场参与度相对稳定，沪铜持仓量持稳；沪铜近月持仓虚实比仍较低，短期挤仓风险偏低。此外，截止至2026年06月02日当周，非商业多头为111,525张，空头为32,692张，净持仓为78,833张，较上一周增加5,793张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于平均水平。

　　库存 中性 国内铜现货库存重新去库，全球铜显性库存小幅下滑。此外，C-L价差维持高位情况下，LME库存继续流向COMEX，LME库存下滑而COMEX铜增加。

　　投资观点 弱势调整


　　美国非农超预期，市场对美联储年内加息预期升温，市场风险偏好下滑，短期铜价弱势调整。另一方面，铜供应偏紧格局未改，预计调整幅度有限。

　　




 

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