宏观因素 中性偏空 美国5月非农就业大超预期，且前值明显上修，美联储12月加息概率走高至60%以上，叠加近期美联储官员表态偏鹰，有色板块承压。地缘方面，美伊谈判陷入僵局，在美伊未正式签署协议情况下，中东局势仍有变数，关注霍尔木兹海峡通航情况。

　　原料端 中性偏多

　　近期，印尼政府确认DSI铁合金出口接管将于2026年6月1日起进入过渡期（持续至8月），并于最迟2027年1月1日前完成全面实施。

　　虽然印尼官员此前表态将豁免镍铁出口限制，但官方法规尚未出台，仍需关注事件进展。由于印尼镍矿RKAB配额趋紧，埃赫曼旗下Weda Bay镍矿因配额用尽已停产，关注年中配额二次审批情况，镍矿供给趋紧。目前印尼火法冶炼厂主要采用固定价格或“HPM + 7至10美元升水”的模式，湿法矿则受硫磺短缺导致MHP减产的影响，矿价稍有承压。菲律宾雨季结束后镍矿进口逐步回升，近期国内港口库存小幅累库，菲律宾镍矿价格下调。

　　冶炼端 中性偏多

　　原料供应趋紧，纯镍5月产量环比减少，关注原料减产对纯镍生产传导；镍铁均价持稳于1150元/镍（到厂含税）附近，电力调配影响下印尼IWIP园区镍铁有减产预期，且近期冰镍转产增加，5月镍铁产量小幅回落；因硫磺供应短缺，印尼部分MHP企业缩减产量，但晨曦项目近期投产。当前霍尔木兹海峡持续关闭影响硫磺供应，后续海峡若通航硫磺运输至印尼仍需2个月以上，关注MHP实际生产情况。目前MHP系数维持高位，下游前驱体排产回升，硫酸镍产量持稳。

　　需求端 中性

　　不锈钢震荡偏弱，现货成交一般。当前原料支撑仍存，钢联预估钢厂6月排产358.49万吨，环比下降4.39%，其中300系排产196.94万吨，环比减少1.56%。需求端来看，本期不锈钢社会库存小幅增加，下游刚需为主，仓单库存持续累增，关注淡季需求承接情况。

　　新能源方面，三元排产回升，对硫酸镍需求修复，新能源车产销同比回暖。

　　库存 利空 全球镍库存高位，国内镍库存延续累库。截至周五LME镍库存27.42吨，较上周-0.95%；SHFE镍库存8.76万吨，较上周+3.6%。

　　投资观点 震荡

　　美国非农大超预期提振年内加息预期，有色整体承压，美伊谈判反复扰动，关注霍尔木兹海峡通航情况。近期印尼推迟统一出口管辖期，镍铁出口限制仍有不确定性，关注政策进展。印尼镍矿价格坚挺，镍矿RKAB配额二次审批或增加15%，关注审批进展。此外，印尼MHP项目近期投产，海峡通航预期缓解硫磺供应担忧，但实际运输仍需2个月以上，关注MHP实际生产情况。短期看，宏观情绪走弱，纯镍高库存压制仍存，镍价大幅下挫，下方关注一体化电积镍成本支撑，中长期印尼镍资源收紧政策仍有不确定性，关注政策变化、硫磺实际供给以及宏观情绪等。操作上观望，等待低多机会，注意控制风险。

　　






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