宏观因素 中性

　　美国6月份CPI不及预期，CPI环比超预期下滑，通胀压力降温，市场对美联储年内加息预期回落，支撑有色板块。中国6月份及上半年经济数据显示，经济呈现“供给强、需求弱、结构分化”的弱修复特征，整体来看，经济景气边际回暖，但内需不足、地产拖累等问题依然突出，经济复苏的基础尚不牢固，关注下半年稳增长政策推出情况。中东紧张局势再度升级，伊朗宣布霍尔木兹海峡“无限期关闭”，后续关注海峡通航情况。

　　原料端 中性

　　近期印尼能矿部表态镍矿RKAB补充配额仅限于满足供应不足的冶炼厂的运营需求，新增总量仍有不确定性，关注实际审批进展。

　　目前印尼火法镍矿升水约1至5美元，升水较高点收窄，货源整体充裕；湿法矿现货价约26–33美元/湿吨，矿价稍有承压。菲律宾镍矿进口逐步回升，近期国内港口库存持续累库，菲律宾镍矿价格下调。

　　冶炼端 中性偏多

　　原料供应趋紧叠加利润走弱，纯镍6月产量环比继续减少；镍铁均价持稳于1140元/镍（到厂含税）附近，电力调配影响下印尼IWIP园区镍铁有减产预期，叠加部分项目减停产，6月镍铁产量小幅回落；近期印尼部分MHP企业生产有所恢复，后续MHP产量或逐步回升，但硫磺供给仍存在时滞影响，且中东局势仍有反复，恢复周期或较长。目前MHP系数小幅回落，下游前驱体排产回升，部分电积镍企业转售硫酸镍，硫酸镍产量稳中有增。

　　需求端 中性

　　不锈钢震荡运行，成交持稳。当前原料价格坚挺，钢联统计6月产量为351.54万吨，环比降幅7.88%，7月钢厂排产小幅回升至359.99万吨，但300不锈钢排产下滑至186.18万吨，月环比减少5.79%。需求端来看，本期不锈钢社会库存持续下降，市场供需改善，仓单库存整体去化，关注需求承接情况。新能源方面，三元排产回升，对硫酸镍需求修复，新能源车产销同比回暖。

　　库存 中性偏空 LME镍库存持稳，国内镍库存仍在高位。截至周五LME镍库存27.42吨，较上周-0.11%；SHFE镍库存11万吨，较上周+11.18%。

　　投资观点 震荡修复

　　美国通胀担忧降温，中东局势再升级，关注霍尔木兹海峡通航情况。近期印尼能矿部表态镍矿RKAB补充配额仅限于满足冶炼厂运营需求，市场预期增量有限，关注实际审批进展。冶炼端，印尼镍铁产量下滑，IWIP园区电力紧张问题延续，6月MHP产量环比修复，但硫磺供给仍有时滞影响，霍尔木兹海峡再关闭引发硫磺供应担忧。短期看，宏观情绪反复，7月为印尼RKAB镍矿配额申报窗口期，矿企增量审批结果落地仍需时日，硫磺供给担忧有所升温，短期镍价震荡修复，国内镍库存拐点尚不明确，关注印尼政策变化、纯镍库存去库持续性以及宏观情绪等。操作上观望，短线偏多，注意控制风险。

　　






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