12月以来，PTA价格波动率略有提升。12月上旬PTA弱势下行，主力合约创出年内新低，随后探底回升，价格再次站上5000元/吨。随着11—12月织造、聚酯出口订单好转、库存下滑，供需格局有所好转，短期支撑PTA价格偏强运行。中长期而言，PTA供应过剩格局难以改变，PTA加工费走弱的趋势明显。

　　在低加工费之下，PTA存量装置开工积极性下滑。成本端，PX短期有支撑。PX近期长协合约谈判结束，成交价格在-8美元/吨（L/C30天）左右，相比往年明显偏低，但高于现货贴水幅度，因此市场上的PX抛压明显缓解。PTA加工利润受到挤压，跌至300元/吨以下，部分工厂开工积极性有所下降，例如嘉兴石化选择检修停车，重启时间未定，PTA装置开工率从85%降至80%左右，PTA累库速度下降。

　　终端节前备库需求上升，产业链进入正反馈格局，支撑PTA短期估值。当前POY价格处于近10年来的次低价格，投机性备库需求明显提升。12月至明年1月，即在中国春节放假之前是海外下单窗口期，织造、加弹工厂订单明显好转，因此本轮节前备库力度明显超出市场预期，原材料可用天数达到年内新高，同时聚酯加速去库。明年1月在聚酯高开工的情况下，PTA累库压力将再次缓解。

　　中期而言，PTA处于新一轮扩产周期，上行空间受限。2025年新增产能将在1000万吨以上，产能增速13%，工厂竞争将更加激烈。新一轮的产能扩张主要以新凤鸣、盛虹等聚酯工厂为代表，这些PTA装置靠近配套的聚酯工厂，将更加节能高效，并有效节省中间打包运输费用，预计单吨节约费用50~80元/吨。这两套装置投产之后，PTA的外采需求有明显的下滑趋势，主流的PTA供应商长约比例将被动下降，货源销售难度增加，加工费压力也逐步兑现。

　　需求端，2025年聚酯产能增速有限。2024年，聚酯刚需尚可，以价换量。中国聚酯产量连续两年维持两位数增长，其背后的原因在于织造、服装行业固定投资仍在高速增长，刚需支撑偏强。从2023年11月开始，在国家设备以旧换新的政策支持以及较低的贷款利率下，织造、加弹、服装工厂普遍进行了一轮产能扩张，设备加工能力在新技术改造后普遍增加20%~30%。从全球范围来看，未来有兴趣进一步投产聚酯的国家并不多，中国是聚酯产量增长的主力军。2025年中国聚酯新增产能规模大致在500万吨，产能同比增速6%，远远低于PTA产能增速13%，这意味着PTA中长期供应过剩。

　　总体来看，PTA短期在需求超预期回暖、供应被动收缩的情况下，价格存在支撑。然而中期来看，供应过剩的压力仍存，上方空间预计有限，关注多PTA空PX对冲策略。（期货日报）

    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任。