供给 利空

　　本周甲醇供给呈 “国产增量 + 进口激增” 格局，整体供应较为充裕。国内产量小幅提升，装置开工负荷微涨，核心因恢复产能规模超过检修、减产带来的损失量。进口端表现亮眼，到港量大幅增加，成为供应增量的重要支撑，直接推动港口库存显著累积，当前库存已处于历史中高位。本周虽有中原大化等新增检修装置，但整体恢复产能对冲了部分损失，未对供应形成明显压制。

　　需求 中性

　　本周甲醇需求呈 “主力偏弱、传统分化” 格局，整体小幅增长但支撑有限。主力下游甲醇制烯烃（MTO）开工负荷微降，消费量窄幅下滑，烯烃需求疲软成为市场主要利空因素。传统下游表现分化，冰醋酸、甲烷氯化物开工负荷提升，需求小幅增长；甲醛、二甲醚、MTBE 开工负荷下降，企业采购意愿不足。其他下游消费量有所上涨，带动总消费量较上期小幅增加，但需求增量绝对值小于供应增量，未能缓解供需矛盾，对甲醇价格的支撑作用有限。

　　库存 中性

　　本周甲醇库存呈 “港口大幅累库、内地微增” 的格局，整体库存压力凸显。港口方面，受进口外轮集中到港、卸货顺畅影响，库存环比大幅增长，处于历史中高位。区域分化明显，华东江苏地区因内地提货转弱累库显著，华南港口则因刚需支撑小幅去库。内地方面，样本企业库存微增至 40.40 万吨，西北、华东等主力地区库存累积，仅西南地区小幅下降，核心因供应充裕叠加需求转弱，下游接货积极性不足。高库存成为当前市场主要利空因素，持续压制价格上行空间。

　　甲醇利润 中性

　　本周甲醇主力工艺利润整体走弱，仅天然气制亏损幅度持平。煤制甲醇方面，内蒙古地区周均利润（完全成本）为 - 161.2 元 / 吨，环比降幅 18.7%，现金流成本核算下利润也下滑 9.61%；河北焦炉气制甲醇盈利 147 元 / 吨，环比减少 13.02%。核心原因是原料动力煤价格偏弱止跌，但内地甲醇售价下滑幅度更明显，煤价与甲醇价差收窄。西南天然气制甲醇持续亏损，周均利润 - 320 元 / 吨，与上周持平，气价稳定未带来成本缓解。

　　下游利润 中性

　　本周甲醇下游利润分化显著，多数行业盈利承压，仅少数品种改善。MTO 行业亏损加剧，华东单体周均利润 - 970.49 元 / 吨，环比下跌 13.15%，需求疲软叠加原料传导不足是主因；甲醛、MTBE 利润分别下滑 6.82%、32.99%，终端需求乏力拖累盈利。甲烷氯化物表现亮眼，周均毛利 36 元 / 吨，环比大涨 137.89%，液氯与甲醇双原料降价带来成本让利；冰醋酸、二甲醚利润小幅调整，整体仍受行业供需格局制约。

　　投资观点 震荡偏弱

　　本周甲醇投资呈现 “短期承压、中长期边际改善” 的博弈格局。短期来看，港口库存高位回落有限，1 月进口货源延迟到港预期下累库压力仍存，叠加 MTO 需求疲软、煤价弱势拖累成本支撑，期现价格上涨驱动不足，大概率维持震荡偏弱，需警惕回调风险。中长期而言，伊朗限气导致进口后续收缩，宁波富德等 MTO 装置重启将提振需求，供需矛盾有望逐步缓解。操作上短期宜观望为主，中长期可跟踪库存去化节奏，把握 MA2605 合约逢低布局机会，止损参考 2100 元 / 吨






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