供给 偏空

　　（1）国内产区：本周海南产区高温天气缓解，原料生产 维持季节性放量态势，周内全岛日收胶量大致在4500-5000吨水平，新胶产出稳步增量。云南产区呈现零星降雨状态，整体原料季节性释放趋势明确，但原材料本周价格出现小幅拉涨。（2）泰国产区：本周泰国东北部降雨减少，南部降雨量增加，原料供应释放 环比继续增加，工厂为交付订单继续抢收原料生产，原料采购价格高企。（3）越南产区：本周越南产区局部出现雷雨短时强降水，部分时段干扰割胶作业，但产区整体处在增产周期。

　　需求 中性

　　（1）截至上周中国全钢轮胎 样本企业产能利用率为68.02%，环比+0.08个百分点，同比+12.37个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为70.43%，环比-3.72个百分点，同比+6.38个百分点。（2）预计下周期样本企业产能利用率窄幅波动，全钢轮胎企业排产多维持稳定，整体产能利用率波动不大；半钢轮胎检修企业复工复产将对产能利用率形成一定带动，但企业出口订单表现不及预期，将对企业整体产出形成拖拽。

　　库存 偏多

　　（1）截至2026年5月31日，中国天然橡胶社会库存126.92万吨，环比下降2.56万吨，降幅1.97%；深色胶社会总库存为86.93万吨，环比降2.7%；浅色胶社会总库存为39.99万吨，环比降0.35%。（2）截至2026年5月29日，上期所RU仓单库存小计158618吨，环比增加1551吨；20号胶仓单库存小计30039吨，环比增加1吨。

　　基差/价差 中性 （1）RU-混合价差小幅缩窄，沪胶冲高后，现货端套利盘正套加仓，混合胶成交不断走强，期现基差环比上期走缩。（2）RU-NR价差大幅缩窄，海外原料成本持续抬升，带动全品类胶价走强；叠加深色胶去库节奏显著快于浅色胶，NR 上涨力度强于 RU，驱动二者合约价差进一步压缩。

　　利润 中性

　　（1）泰国标胶利润：泰国20号胶理论生产利润亏损，杯胶采购价格继续上涨，工厂原料成本压力再度增加，工厂高价成交困难，泰标理论生产利润环比依旧处于亏损状态。（2）海南浓乳利润：周内海南产区天气情况良好，原料产出释放增加， 新鲜胶水收购价格向下调整，叠加期货盘面偏强运行，国产浓乳报盘重心相 对坚挺，推动其生产利润空间有所改善。（3）全乳交割利润：云南全乳胶交割利润亏损有所改善，RU盘面价格较上周大幅上行，给予工厂向上抬高原料收购价格，产区继续处于上量状态，工厂收胶稍有好转。

　　估值 偏空 目前绝对价格处于偏高位置，整体估值中等偏高。

　　外围因素 偏空 （1）油价处于高位，通胀预期升温打压美联储降息空间，商品影响偏空；（2）美国就业数据远超预期，美联储加息预期升温，市场风险偏好降低。

　　投资观点 偏空 天气影响或逐步减弱，后期原料上量预期增强，中游库存进入去库进程，下游工厂开工下滑，美联储加息预期升温，商品市场情绪降温，短期偏空表现。

　　






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