供给 中性

　　本周国内甲醇供应呈现“国产收缩、进口放量”的结构特征。受安徽昊源、新乡中新、新疆兖矿等装置集中检修与故障停车影响，国内周产量回落至190.70万吨，装置产能利用率显著下滑。与此同时，周度进口量虽环比回升至12万吨，但实际落地节奏不及预期。核心原因在于美伊局势升级引发霍尔木兹海峡封锁担忧，外盘保费及结算壁垒抬升，导致进口流转效率下降。整体看，近端国内减产对供应形成托底，但地缘政治风险导致远期海外发运的隐性壁垒大幅增加，国内高开工与海外货源到港的边际博弈正在加剧。

　　需求 中性偏空

　　本周甲醇需求端延续“烯烃低位托底、传统下游坍塌”的疲弱格局，总消费量回落至207.51万吨。主力下游MTO周度消费量微增至100.94万吨，华东部分装置负荷略有提升，但行业整体仍面临亏损压力。与此相对，传统下游在淡季效应与高价负反馈的双重压制下大面积走弱，甲醛、冰醋酸、二甲醚等开工负荷全线步入下滑通道，企业多以消耗自有库存为主，主动补库意愿低迷。更深层的隐忧在于需求减量预期强烈，南京诚志二期60万吨/年MTO装置已于7月16日正式开启为期3个月的检修，未来港口表需面临刚性削减。

　　库存 中性

　　本周国内甲醇实现双向去库，但“假性去库”特征明显。截止本周四，沿海港口库存逆势下降至40万吨附近，处于历史绝对低位。造成库存不增反降的核心变量是台风天气严重拖累了外轮卸货速度，导致大批抵港货源转化为沿海浮仓，显性库存被迫滞后。内地企业库存则小幅降至38.09万吨，主产区关中通过阶段性让利刺激中下游低位补单，出货节奏尚可。然而，低库存对盘面的支撑即将面临考验，随着台风影响消退，下周港口预估到港量暴增至24万-35万吨之间，由于卸货集中且下游MTO停工，主港即将步入阶段性剧烈累库周期。

　　甲醇利润 中性

　　本周甲醇利润呈现“全线修复、向上让渡”的特征。原料端内蒙古动力煤价格低位反弹，鄂尔多斯Q5500送到价小幅收涨至687-690元/吨。在煤价涨幅有限而甲醇绝对价格受地缘驱动暴涨的背景下，煤炭-甲醇价差持续走扩，西北内蒙古煤制甲醇周均完全成本利润回升至-66.7元/吨，现金流利润高企至333.3元/吨，焦炉气及天然气工艺利润同步改善。下游利润同样跟随自身产品行情迎来好转，虽主力MTO行业受原料上涨压制仍陷亏损，但亏损幅度较前期明显收窄；传统下游如甲烷氯化物、MTBE利润周环比大幅增长，生产效益改善明显。

　　政治 中性偏强

　　美伊冲突：美军连续第八晚打击伊朗，美方宣布启动新一轮空袭。伊朗反击多国美军基地，袭击科威特电力与海水淡化厂，约旦称击落10枚伊朗导弹。伊朗革命卫队声明"完全控制"霍尔木兹海峡，非经伊方许可油轮不得通行。伊方称击落一架美军MQ-9无人机，谴责美对在建核电站发动"恐怖袭击"。伊拉克与叙利亚签署协议重建石油管道，为霍尔木兹海峡提供替代方案。五角大楼加紧向中东增派战机，美发布全球安全警示。

　　投资观点 震荡偏强

　　当前甲醇市场正陷入“地缘情绪脉冲”与“供需双弱现实”的极限拉扯。美伊冲突升级和历史级低库存为近端盘面构筑了坚实铁底，催化主力合约盘中一度冲高。但从中期基本面推演，台风后外轮集中清关，下周24万-35万吨的天量到港压货已不可避免；加之南京诚志等MTO装置停车，供增需减将对现货基差及绝对价格形成高位强压。因此，期价冲高已充分兑现地缘溢价，等待情绪极值布空。

　　






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