需求 中性

　　（1）供需略增，稳步去库：本周五大材产量795.26（+3.5），需求813.82（+3.72），钢材供需略增，稳步去库，数据整体不算差。旺季窗口将至、国庆长假小补库行情期待，行情存在支撑。（2）钢厂亏损范围再次扩大，旺季来临铁水略增：本周247家钢厂样本日均铁水236.82（+0.22），盈利率30.30%（-2.17%）。随着传统旺季到来，部分钢厂本周开始复产，但因燃料价格迅速提涨，钢厂亏损范围扩大，部分钢厂虽未进行停炉检修，但通过降低负荷的方式进行不同幅度的减产，恢复时间待定。

　　焦煤供给 看多

　　（1）国内煤矿供给依然不正常：国内煤矿生产扰动不断，安监形势依然严峻，复产缓慢，供应缺口较大，新的变化是市场出现传闻。（2）口岸通关缓慢恢复：口岸通关缓慢恢复，市场对后续回到千车以上有较大期待，口岸贸易企业报价保持高位，下游企业接货行为偏向谨慎，市场成交情况有待改善。（3）海煤成交有所分化：澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR297.5美金/吨（周环比+13.5），港口现货流通性分化，整体库存仍维持相对高位；终端市场对骨架煤采货需求仍存，但对配煤资源采购积极性有限。

　　焦炭供给 看多 焦化利润虽修复但仍处亏损，焦炭供应低位：本周焦炭日均产量合计102.9（-）万吨，焦化利润-86（+41），焦炭提涨落地加快，不过原料煤成本也在快速抬升，焦企利润虽有所修复但仍处亏损状态，产量恢复缓慢。

　　库存 看多

　　下游积极补库，港口进口煤库存有所增加：焦炭去库明显，各环节均在去库，不过主要还是看焦煤，焦煤上游继续去库，下游补库积极性较高，矿端向下游出货顺畅，价格延续强势，值得注意的是港口进口煤库存增加较多，主要是远期資源陆续到港入库，港口可售货源有所补充，而且终端对高价資源接受度有限，尤其是对配煤种采购积极性有限，这也是煤焦依然紧张，但利多有边际弱化的体现。

　　基差/价差 中性 （1）焦炭第四轮提涨落地，市场仍有第五轮登场预期，四轮落地后仓单成本来到2350+，港口贸易仓单在2250附近；（2）蒙煤跟随反弹，单一蒙煤仓单成本涨至2050以上，盘面基差扩大，呈现强back结构。

　　利润 中性 盈利率30.30%（-2.17%），焦化利润-86（+41）。

　　总结 中性

　　现货依然强势，但盘面出现分化，多次冲高回落，偏向宽幅震荡运行，其中之前表现强势的近月合约走弱更加明显，市场看涨情绪减弱，趋势中断概率加大。一是中蒙元首会晤引发市场对蒙煤甘其毛都口岸通关恢复的预期，我们认为即使没有这一事件的催化，甘其毛都口岸通关也大概率会在近两周恢复，这里的矛盾点在于，从整体的供需视角，国内减产引发的缺口较大，很难通过蒙煤进口来弥补，现货市场供需紧张格局仍待缓解，但从交易层面，行情加速阶段，高价对利空的敏感性提高，而且部分资金是会关注蒙煤通关来去交易盘面焦煤的。二是近几日市场传出消息，电煤价格的持续上涨引发政策关注，这才是真正对后续煤价怎么走影响最大的因素，如果国内后续一直是低产量状态，那短期调整完之后，四季度还会有机会继续上涨，但如果后续政策开始倾向保供，那可能就要重新评估市场了。具体到行情上，虽然口岸通关后焦煤整体供需缺口依然存在，但短期焦煤的问题是涨多涨快了，波动率上来了，利多太密集了，利多稍微缓和就可能让多头快速止盈一波，带来一波比较明显的调整。中长期的情况主要关注国内产量恢复情况，随着煤价上涨，如果后续国内煤矿生产政策重新倾向保供，市场转向的概率就会加大。

　　







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