供给 利多 开工率维持21.4%低位，周度产量35.8万吨环比下降0.3万吨。9月排产173.8万吨，环比降1.2万吨，同比降37.8%。华东温州中油永久停产，西北主力炼厂检修，山东多数地炼限量发货。原料紧缺制约开工，供应短期难放量。

　　需求 中性偏多 “金九银十”旺季，北方刚需平稳释放，改性沥青消费量环比增高价负反馈效应逐步显现。

　　13.7%。南方高价抑制需求，华东采购成本高升，华南终端停工观望。供弱需强格局延续，但库存 利多 厂库57万吨（环比-3.4万），社库55.4万吨（环比-4.7万），均处历史低位。供应增量落地前，去库格局延续，持续支撑价格。

　　成本/利润 利多 美伊冲突持续升级，8.30美军打击拉腊克岛，9.2伊朗袭击巴林美军基地，海峡通行量下降。布伦特周均价延续涨势，成本支撑偏强。生产毛利176.8元/吨，环比+0.8元/吨。

　　基差/价差 利多 山东基差285元/吨，华东基差495元/吨，均维持现货升水格局。BU2610-BU2611月差216元/吨，远月贴水反映供应恢复预期。BU-FU价差1144元/吨，沥青估值相对燃料油走高。

　　估值 偏高 现货均价5097元/吨，突破5000关口创年内新高，山东现货对布伦特裂解价差季节性走阔。连续大涨后高价抑制需求，部分区域成交走弱，市场观望情绪渐浓。

　　投资观点 偏强震荡 低供应+低库存+高成本+旺季需求共振，短期维持偏强。但需警惕：①高价抑制终端需求；②地缘局势超预期缓和导致溢价回落；③原油高位波动加大。

　　







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