本周，债期稳中有升，超长端中枢小幅抬升再度逼近震荡区间上沿。对于行情的推动有两个因素，一是近期央行对于流动性较为呵护，资金价格小幅走低，市场情绪延续回暖。

　　现券方面近期50Y期限和短端期限表现较强，一方面可能是大行或是背后央行为推手在购买短端国债，另一方面也侧面反应出市场情绪的回暖。二是市场对于陆家嘴论坛较为关注，潘功胜表示，今年以来，中国人民银行出台了多项货币政策措施，持续完善货币政策框架，提升货币政策传导效率，丰富货币政策工具箱，做好政策沟通和预期引导，有效支持了经济持续回升向好和金融市场的稳定。为进一步推进上海国际金融中心建设，中国人民银行将在上海实施一系列政策举措，包括在临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点、设立数字人民币国际运营中心等8项。会议中对于刺激政策提及较少，市场预期落空，对国债相对利好。周末，美国下场参与伊以冲突，伊朗议会也表示赞成关闭霍尔木兹海峡，冲突的升级或再度扰动全球政局，提振避险情绪，虽对国债债市影响有限，但不排除通过风险偏好扰动市场

　　短期，尽管海外的不确定性仍存，但难以成为国内债券交易的主线。国内宏观环境偏弱，实体投资回报率下行，地产重回弱势，后续的经济、政策仍是国内的主要关切点。若央行在债券发行期延续呵护，或是重启国债购买，则市场有望打破震荡格局。

    中长期来看，有效需求不足是当下国内经济发展面临的主要挑战，也是中长期积累问题在短期的集中 体现。在土地财政和债务驱动对经济拉动效益边际下滑的新常态阶段，居民和企业的资产负债表面临冲击， 而新的经济增长动能仍在培育阶段。叠加特朗普 2.0 时代贸易摩擦的潜在影响，预计总需求难以在短期内 根本性回升，通缩大概率延续。因此，基本面对债期仍较为利好。货币政策和财政政策协同加码，货币政策先行，低利率环境是政策发力的关键一环，在宽货币周期的加持下，债牛的逻辑有望持续。

　　




 
 
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