上周市场在7月货币和实体经济数据超预期回落以及美国核心通胀超预期反弹的宏观利空压力下逆势走强，凸显流动性这条核心逻辑为当前主要驱动力量，居民部门1.1万亿存款搬家和两融资金加速涌入推升市场突破去年924行情高点，然而市场也极度分化，可见推动股市全面上升开始面临更大的挑战，有限的流动性只能报团在AI、人形机器人和半导体等新质生产力行业，消费和反内卷行业表现相对疲软。海外市场方面，在关税政策的滞后影响下，美国7月通胀表现强劲，考虑到美国新一轮关税政策对各国税率均有所上调，意味着四季度美国通胀将保持韧性，金融市场减弱对美联储未来乐观降息的预期，金融条件的边际收紧抑制美股高位承压。当前中美共振流动性宽松的宏观形势下，市场忽视短期现实层面的利空而聚焦在流动性长期利多维度，随着杠杆资金规模越来越大，市场脆弱性风险在积聚，叠加俄乌问题将引发避险情绪升温，下周股市上涨阻力预计会加大，关注波动放大的风险。

　　短期来看，当前宏观和产业基本面处于现实走弱和预期强劲的博弈阶段，金融条件总体宽松，宽基指数市场估值不便宜，但流动性利多持续且形成正向反馈，市场易涨难跌。然而，也有一些利空的变化在产生，一方面，流动性方面，被动ETF份额持续赎回流出，解禁压力边际大幅增加至单月新高，凸显多空分歧加大，另一方面，海外俄乌问题谈判仍有诸多分歧点，美俄总统谈判未取得实质性进展，海外避险需求有望加大。考虑到股市此前充分演绎宏观乐观预期，我们认为在利多兑现或不及预期的情况下未来1-2周仍有回调可能，建议本周急涨后择机减多股指，或通过虚值看跌期权保护防范黑天鹅风险，风格上持多IF和IH，或择机多IH空IC套利。

　　投资策略：IH和IF长期看宽幅震荡，建议急涨减多，IC和IM短期高位偏强震荡，建议急涨减多或买虚值看跌期权保护。

　　




 
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