上周美国公布8月CPI和PPI数据，通胀总体符合预期，反映关税政策的滞后效应，即便数据绝对值和结构分项均表现强劲，金融市场也认为未来滞后效应消退后物价仍将回落，支撑美联储乐观降息，根据CME的FedWatch工具显示，市场预期美联储2025年降息次数增加至确定性较高的3次，降息幅度约75bp，降息时点分布在9月、10和12月， 9月降息的概率升至93%的确定性高位，同时10月和12月降息的概率显著回升至70%以上，年内降息的利率终值介于3. 5%-3.75%区间，海外金融条件宽松给权益市场注入长线流动性，美股和A股每一次回调均能获得场外资金流入。然而，美国经济数据下行也隐含着美国衰退预期，企业盈利承压，资金更多抱团在有大量资本支出的AI基础设施行业，体现为市场风格极度分化，周期风格在流动性提振和盈利偏弱的综合影响下走势震荡，科技成长风格则在流动性和盈利共振利多下获得极高的风险溢价。

　　短期来看，当前宽基指数估值全面偏高，尤其是成长风格，且国内外风险溢价指数降至极低位区域，股市配置吸引力大幅减弱。流动性方面总体维持宽松，央行根据债务融资波动在公开市场投放资金，被动ETF基金和两融资金持续获得资金追捧，但是，随着市场涨至高位，产业资本边际再度加大减持，同时融资数据也边际走高，凸显监管一方面希望市场降温，另一方面资金也开始存在一定分歧。综合来看，我们认为当前市场规模巨大后有限的流动性难以推动全面上涨，但在宏观政策利多预期和国内外流动性宽松共振的背景下，资金会围绕成长和周期风格之间反复高低切，表现为指数层面偏高位震荡，结构性机会相对更为突出，建议股指采取高抛低吸的思路参与，反弹后择机减多股指，急跌后波段做多股指，也可在持股的基础上买入IF或IM股指看跌期权防范调整风险，风格上建议多周期空成长。

　　投资策略：IH和IF长期看宽幅震荡，建议逢高减多，IC和IM短期高位偏震荡调整运行，建议逢高减多或波段做空，关注多IH空IM套利机会。

　　




 
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