上周国债期货市场各期限合约涨跌互现，波动幅度有限。首先，周内公布三季度货币政策执行报告，报告明确“实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松”。对于“适度宽松的货币政策”，强调“实施好”，意味着将针对国内形势择机进行操作，强调“保持社会融资条件相对宽松”，删除了“防范资金空转”，与“稳增长”的诉求相对应，后续货币政策基调可能边际转松，流动性扰动的概率降低。报告重提“跨周期调节”，这是自2024年第一季度后央行首次重提“跨周期调节”，这表明政策不仅关注短期逆周期对冲，也更注重中长期经济结构转型与风险防控的平衡，为未来政策调整预留灵活性 。央行11月17日开展8000亿买断式逆回购，期限为6个月，对冲到期量后净投放5000亿。其次，宏观数据增量消息较多。金融数据方面部分指标增速有所回落，略低于季节性表现。其中居民部门融资需求延续弱势，企业端票据冲量的特征较为显著。地方政府债券发行高峰已过，对于社融的支撑边际转弱，但仍是10月拉动社融的重要分项。企业直接融资占比提高，表外和表内业务10月新增规模较为疲软。
 
　　市场对四季度货币政策进一步宽松的预期升温，包括可能的降准降息操作，支撑了市场情绪。叠加后半周，各类资产出现盘中杀跌，外围风险资产、黄金、比特币、商品走弱，周末中日紧张关系升温，在避险情绪、宽松资金面以及政策预期共同支撑下，国债期货短期有望延续强势，仍处于顺风窗口期。

    中长期来看，有效需求不足是当下国内经济发展面临的主要挑战，也是中长期积累问题在短期的集中 体现。在土地财政和债务驱动对经济拉动效益边际下滑的新常态阶段，居民和企业的资产负债表面临冲击， 而新的经济增长动能仍在培育阶段。叠加特朗普 2.0 时代贸易摩擦的潜在影响，预计总需求难以在短期内 根本性回升，通缩大概率延续。因此，基本面对债期仍较为利好。货币政策和财政政策协同加码，货币政策先行，低利率环境是政策发力的关键一环，在宽货币周期的加持下，债牛的逻辑有望持续。

　　




  
 
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