经济和企业盈利 中性

　　根据统计局数据，1—7月全国规模以上工业企业利润总额 45820.6亿，同比 增加17.6%；营业收入 809230.7亿元，同比 +6.5%；营业成本 687861.5亿元，同比 +5.9%。1—7 月电子行业利润同比增长 1.1倍，拉动全部规上工业利润增长 9.3%，其中算力芯片、存储芯片为代表的集成电路行业利润同比增长18.5倍，对电子行业利润增长贡献率超八成，但国内供强需弱矛盾仍较突出。

　　政策 偏多

　　8月28日，央行、金融监管总局、住建部、自然资源部、证监会等多部门密集出台房地产新政，从信贷、融资、销售、资本四端协同发力。央行将开发贷期限与销售模式挂钩，个人房贷上限延至40年。金融监管总局发布5项贷款管理办法，覆盖开发贷、个人住房贷款、商业地产、城市更新及房地产信托五大领域。证监会明确支持房企再融资及REITs发展。住建部等三部门要求预售项目须主体封顶、资金全额监管。多项政策旨在重构房地产基础制度，短期或加剧房企流动性分化，但中长期利于行业信用修复，对地产链及金融板块影响偏正面。

　　海外因素 偏空

　　本周美国7月PCE物价指数同比上涨3.7%，核心PCE同比上涨3.3%、环比上涨0.2%，均符合或略高于预期，显示通胀仍具粘性。美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上发表主旨演讲，明确释放鹰派信号。他指出美国通胀仍然“过高”，强调“必须确信潜在通胀正在明确地、并以足够快的速度向2%的目标靠拢，否则我们就还有工作要做”。他认为经济与劳动力市场仍有韧性，金融环境难称具有明显限制性，意味着当前高利率并未有效抑制借贷、消费和投资。演讲后，市场对9月加息的预期从会前的约40%迅速攀升至近60%。

　　流动性 偏空 本周市场成交较上周有所缩量，日均成交量19892亿元，较上周减少12.28%。同时两融余额均值有所下降至26592元。

　　投资观点 中性

　　上周A消化外围利率冲击后企稳回升，主要指数之间分化，成交量有所降低。国内方面，经济基本面呈分化态势。1—7月全国规上工业企业利润同比增17.6%，其中集成电路行业利润激增18.5倍为主要拉动力量，但国内供强需弱矛盾仍然突出。政策端则释放积极信号，8月28日央行、金融监管总局、住建部、证监会等多部门密集出台房地产新政，从信贷、融资、销售、资本四端协同发力，推动行业向现房销售转型，短期或加剧房企流动性分化，但中长期利于行业信用修复。海外方面，美国7月PCE及核心PCE同比分别上涨3.7%和3.3%，均符合或略高于预期，显示通胀仍具粘性。美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会发表鹰派演讲，直言通胀“过高”、经济与就业韧性仍强、金融环境不够“限制性”，暗示高利率尚未有效抑制需求。市场对9月加息预期随即从约40%升至近60%，外部流动性环境趋紧对A股风险偏好形成压制。综合而言，大盘价值与高股息板块在外部利率高企与国内防御需求共振下相对占优，IH防御属性最优，IF受银行与消费权重支撑居中，IC与IM依托科技主线与中小盘题材仍有弹性，但需警惕高位题材的拥挤度与业绩验证压力。

　 
　　






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