上周，美债收益率一度继续走高，利空贵金属价格；但随后受美伊地缘消息反复、债券收益率高位回落等因素影响，贵金属价格陷入震荡。主要影响因素分析如下：（1）周初，10年、30年期美债收益率继续上行，一度对贵金属价格构成利空。随后美伊双方互相释放进一步谈判意愿，外媒报道称下一轮谈判可能在朝觐季节后于伊斯兰堡举行，地缘担忧情绪有所缓解，原油价格和美债收益率涨势放缓，对金银的压制有所削弱。但地缘局势不确定仍旧高企，双方关于浓缩铀等核心分歧仍较大，以及霍尔木兹海峡仍处于封锁等，市场对金银情绪仍偏谨慎，因此金银上方空间受限。（2）美联储4月会议纪要偏鹰，多位官员倾向删除宽松倾向并支持通胀持续高企时加息，进一步加剧加息担忧；其次美联储理事沃勒上周五晚表示，鉴于通胀风险日益增长，美联储不应再释放降息信号；强调如果通胀预期失去锚定，则需要加息；指出美债收益率上涨可能有助于抑制美国通胀。沃勒此番表态基调非常鹰派，受此影响，掉期市场定价年底加息25bp的概率已经高达100%，美元指数、美债收益率获支撑，贵金属价格承压。（3）经济数据方面，周度申请失业金人数回落、5月PMI维持扩张但略低于预期，5月密歇根大学消费者信心指数终值进一步降至44.8，1年期和5-10期通胀预期终值抬升，显示美国经济滞胀风险增加，则一定程度对贵金属价格构成支撑。（4）ETF及库存方面：金银ETF周度仍呈现净流出，且CFTC净多持仓走弱，表明资金对于金银的情绪谨慎；白银库存呈现内升外降格局。

　　◆ 后市展望：周末美伊地缘消息密集，双方正在努力敲定和平谅解备忘录，或进一步延长停火协议，但关于“霍尔木兹海峡的开放和浓缩铀”等核心分歧尚存有不确定性。对贵金属市场而言，若后续美伊能达成谅解备忘录，则地缘料大幅缓和，金银价格有望重拾涨势；反之，金银或仍会继续受地缘消息反复扰动。 中长期观点：虽然美联储年内或大概率维持观望态势，但在当下国际地缘政治秩序加速重构和美国巨额债务背景下，去美元化趋势持续、央行购金需求维持高位，贵金属价格中长期支撑坚实。未来一旦地缘冲突、货币政策等因素进一步明朗，贵金属价格重心有望重新回归其长期价值中枢。

　　








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