上周，贵金属周线整体收跌，且白银跌幅远高于黄金，金银比价显著抬升。主要影响因素分析如下：（1）地缘方面，美伊战火重燃且紧张局势持续升级，对贵金属价格构成持续压制。

　　美国仍在持续大家伊朗、伊朗宣布再度关闭霍尔木兹海峡、美国宣布重启对伊朗的封锁、且双方打击范围已经扩大至电厂、海外淡化厂等基础设施，以及双方表态均较为强硬，不排除未来地缘局势进一步升级的可能。地缘不确定性高企，或持续对贵金属市场构成扰动。（2）美国6月CPI同比降至3.5%，环比下跌0.4%，核心CPI同比降至2.6%，环比持平；6月PPI同比降至5.5%，环比下跌0.3%，核心PPI同比降至4.7%，环比增长0.2%，全线低于预期。7月美国密歇根大学1年期通胀预期意外降至4.2%。美国6月CPI、PPI数据全线降温且低于预期，验证了通胀压力的见顶回落，削弱了市场对美联储年内的加息押注，美债收益率和美国实际利率周度均小幅回落，一度短暂提振贵金属价格。但7月美伊战火重燃，油价反弹，市场担忧通胀回落不可持续，叠加美联储主席沃什国会证词表态偏鹰，金银多次呈现冲高回落态势。（3）资金方面，黄金周度ETF持仓净流出、白银周度ETF持仓逆势呈现净流入，权益市场则受近期全球股市暴跌拖累呈现明显流出。整体来看，资金情绪仍较为谨慎，但悲观程度较前期有边际缓和。（4）白银方面，美国对晶体硅光伏电池发起反规避调查；国内自2027年4月1日起对光伏电池按2%征税，2028年4月1日起按4%征税；或对降低白银工业需求预期，从而拖累银价；且海内外显性库存均呈现周度累库状态。基本面因素拖累下，银价表现弱于黄金，金银比较上周大幅抬升。

    后市展望：预计金银价格短期或震荡为主；后续关注地缘局势紧张。中长期观点：不必过于悲观，等待磨底完成。尽管地缘反复，但能源价格或难持续反弹，且通胀担忧抬升或约束实际利率上行空间，美国通胀中期压力仍有边际缓解空间，美联储年内或至多加息1次，且在当下国际地缘政治秩序加速重构和美国巨额债务背景下，去美元化趋势持续、央行购金需求维持高位，金银下方仍存有一定支撑。

　　






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