一、美国通过刺激法案，临时关税延期预期向好

    上周末特朗普正式签署大漂亮法案，该法案主要内容包括扩大减税范围，恢复企业投资的减税抵扣，增加国防支出，收紧医疗和社会福利支出，扩大赤字3.3万亿美元。减税有望支撑居民消费和鼓励企业投资，而增加赤字规模可望在下半年政策支出扩大，对经济利多。另外扩大赤字被认为利空美元。

　　此外特朗普将临时关税延期到8月1日。本周白宫对很多主要贸易伙伴发出关税函，所列关税整体来说较最初的“对等”关税略低。目前为止除美国与主要贸易伙伴的关税谈判均未达成，但美欧股市持续上涨创新高，暗示市场仍乐观预期关税可望维持在较低水平。不过特朗普本周宣布将对日本、加拿大提高关税，对铜、芯片、药品征高额232关税，要警惕现实弱于预期的风险。

　　总体看6月数据不错，就业强韧，加上大漂亮法案带来下半年的刺激预期，市场风险情绪持续回升，加上美元弱势，对风险资产利多为主。由于特朗普在关税问题上反复太多次，市场预期乐观，可能要等到月底才去交易关税现实。

　　二、中国经济表现平稳，市场憧憬新刺激

　　中国6月经济活动小幅回升，整体经济运行平稳。6月CPI同比增长0.1%，由负转正，但PPI同比下滑3.6%，连续三个月跌幅扩大，对企业盈利带来很大的压力。本周中财办提出反内卷，治理低价无序竞争、推动减产，市场不断流出各行业联合减产限产的消息，带动相关品种大幅上涨。此外市场炒作7月政治局会议又出新的财政政策，如重启棚改等小作文流传。

　　在贸易磋商方面，美国商务部表示将在月底与中国进一步谈判。目前中方恢复两用物料的审核发放，美方取消对三家美国芯片设计公司对华出口禁令、恢复飞机发动机出口，双方各有让步但对关税没有明确说法。美国对越南商品关税定在20%，对转口商品关税定在40%，与现行中国商品的关税差不多，可能暗示这就是未来中国商品的关税水平。如能保持现行关税税率不再提高，也算是利好。

　　总的来看，美国刺激政策通过，市场乐观预期关税政策不再明显恶化，金融市场整体情绪偏多。

　　三、232关税时间确定，铜价点顶回落

　　上周末特朗普宣布将对铜征收50%关税，8月1日起实施。消息一出纽铜大幅上涨，而非美铜价回落，CL升水扩大到2700美元。我们认为关税落地是铜价转折点。原因如下：美国因铜关税预期而大量进口，1-4月铜及铜材进口达45万吨，其中4月单月进口20万吨，由于5、6、7月CL升水继续扩大，预计再进口超过40万吨，上半年累计进口量超过80万吨，而过去五年美国年均进口量约为80多万吨。当下美国国内库存已足以满足全年需求，一旦关税落地，美国将停止进口，转为消化国内库存，非美地区的供需格局将逆转，下半年现货到货环比大幅增加，定量计算从8月起环比可能有超过15万吨的到货增量。当然由于美国内铜价高涨，巨大的价差可能支持废铜商持有现货，大幅减少出口，美国废铜出口必然进一步走低。本周铜价回落，国内精废差大幅收窄到替代水平以下，即已体现出废铜供应紧张的问题。

　　此外非美库存已止跌转升，LME近两周库存增加1.8万吨，LME现货升水由两周前的最高400美元跌到周四的0美元，沪铜社会库存14.4万吨，较上月末增加1.8万吨，现货升水由月初的100跌到-50元。这说明高铜价对需求抑制以及淡季影响加剧，即使在大量现货流向美国的情况下，国内也已出现过剩。当然7月到货依然紧张，而铜价下跌后下游陆续补货，近期库存回升缓慢，随着美国进口窗口关闭，到货才会开始明显增加。

　　消息面，智利5月铜产量升至年内新高，通常下半年铜产量会高于上半年，中国6月新能源车产量增长26.4%，上半年产量700万辆，累计增长达41%，6月光伏组件和光伏电池产量环比下降。上半年由于光伏抢装潮，光伏电源及配套安装需求增长强劲，但抢装结束预计下半年光伏相关消费逐步走弱。此外7、8月是空调淡季，据了解部分大厂已开始安排放假，铜管需求将环比大幅下降。

　　三、总结

　　刺激政策和美元贬值等带动风险资产整体偏多，但铜主导因素是美国超额进口，随着关税实施美国超额进口结束，非美地区的供应环比大幅增加，叠加当前价格下国内需求已严重减弱，预计铜价进入中期下跌。79000上方是中期强压力，下周主要波动区间78500-77000。（迈科期货）

　　




 
   免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！