供给 中性 铁水产量节后小幅回升，本周+2.8至233.28wt；废钢日耗因放假的原因，暂未恢复至正常水平；下周进入两会召开周，预计产量增产幅度不会太快，个别区域有自主限产要求，快速复产时间点或许会后移至3月10日之后。

　　需求 偏空 建材需求季节性依然明显，现货尚未完全启动，一般要等待到元宵节后；季节性叠加刚需都偏弱，节后一周需求体感并不算好。下周进入国内两会会议周，也需重点关注“十五五”规划给出的政策指引方向，是否有扭转黑色板块需求预期的利好驱动。

　　库存 中性 五材库存水平居于历史中性水平，建材库存偏低，板材和钢坯库存略高，超出季节性，是此轮累库季节性周期中需要重点关注的品种，后续重点关注这两个品种的压力测试。

　　基差/价差 中性 热卷、螺纹基差先涨后跌，节后第一个交易日基差正套已提醒止盈离场。截至周五，rb2605华东地区（杭州）基差103，环比-19；hc2605华东区域（上海）基差15，环比-3。

　　利润 偏多 钢厂盈利水平居于历史中性偏低，实际生产利润略高于统计利润，螺纹利润略优于板材。钢联统计钢厂盈利率39.85%，周变化+1.3%。

　　估值 中性 热卷基差弱于螺纹，更适合滚动操作期现正套；产业维度，盘面价格对应的生产利润微薄，相对估值中性。

　　宏观及风偏 中性 地缘政治交易权重增加，能化、贵金属及权益市场等板块交易敏感性受到最大影响，黑色板块供需大头都在国内，预计相关性存在钝化，但仍需关注市场情绪的外溢影响。此外，下周国内进入两会之后，关注政策方向指引。

　　投资观点 观望

　　节后黑色板块处于供需两弱的阶段，现货尚未完全启动，衍生品市场略领先于现货，现货市场或许要等到元宵节后才能恢复正常状态。从产业库存、产销等指标来看，钢材现货库存总量中性，品种库存水平有分化，建材历史低位，板材和钢坯这两个现货活跃度好的品种则存在库存水平回升至历史高位的现状，则未来一段时间去库的压力测试值得关注。目前的估值水平，钢厂有利润还存在复产意愿，实际复产力度和节奏可能会偏缓，估计要等两会会议结束后才会进入顺畅增产阶段，当下的产量水平总体偏低。贸易商冬储单边敞口水平不多，主动抛压预计也不会太大，市场的硬伤还在于需求预期和信心不够扎实。往后看，现货尚未完全启动，此阶段金融定价权重仍略高于产业权重，且黑色板块也暂时没有存在不可调和的矛盾可以交易，估值和驱动并不形成共振，因此单边或趋势机会仍无法给出太多建议；期现头寸可基于基差滚动操作，目前等待基差回落，之后介入期现正套头寸。

　　






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