供给 偏多

　　（1）目前东北售粮进度已近七成，同比偏快，3月或有一定的地趴粮卖压，但今年粮质偏干，中下游库存偏低，卖压体现预期有限；华北售粮进度达六成，同比偏慢；（2）25/26年度东北、西北增产，华北减产，全国整体玉米丰产；（3）26/27年度玉米地租成本预期抬升（以黑龙江为例预期抬升200元/亩），种植成本有抬升预期。

　　需求 偏多

　　（2）生猪存栏和体重高位，生猪产能去化尚不明显，淘鸡速度有所放缓，养殖大基数下，短期玉米饲用需求预期仍得到支撑。产能调节和政策调控预期下，远月饲用需求预期缩量；（3）生猪和蛋禽养殖利润亏损，饲企补库意愿较弱，预期以随采随用为主；（4）春节假期深加工企业库存消耗，目前库存低位，存在补库需求；（5）贸易商未大规模战略性建库，存在一定补库需求。

　　库存 偏多 （1）南北港玉米库存目前仍处低位；（2）饲料企业库存下降；（3）深加工玉米库存低位。

　　基差/价差 中性 基差处于历史同期偏高水平。

　　利润 偏空 生猪养殖利润亏损，肉禽养殖微利，蛋禽养殖利润亏损；深加工淀粉、酒精加工利润亏损。

　　估值 中性 从基差角度考虑，玉米盘面估值中性。

　　宏观及政策  

　　投资观点 震荡 东北基层售粮进度偏快，地趴粮压力预期有限，下游养殖存栏尚未明显去化，支撑饲用需求，节后渠道和下游库存偏低，补库需求支撑盘面震荡偏强，但需警惕玉米高价可能带来的负反馈，如陈化稻谷等政策粮的投放，进口政策导向变化等。

　　






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