宏观因素 偏多

　　（1）中共中央政治局：继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。（2）美以联合对伊朗进行打击，伊朗最高首脑受袭身亡。（3）上海发布楼市“沪七条” 。（4）特朗普拟用AI定关键矿产参考价，锗、镓、锑、钨首批纳入。整体来看，周末中东地缘政治风险急剧升温，锌矿供应稳定性受到挑战，短期或刺激锌价。

　　原料端 中性 （1）平均国产加工费上调至1550元/吨，进口加工费继续下调，节后加工费来看，锌矿港口库存水平偏高，叠加3-4月国内北方矿山集中复产，锌精矿供应有转松预期，然国产加工费上调空间或仍有限，重点关注内外比价变化。

　　冶炼端 中性

　　（1）节日期间大型炼厂维持正常生产，部分小厂以及再生锌存在检修，2月锌锭产量下滑，3月来看随着前期停产检修的企业逐步复产，产量预计有所回升。（2）炼厂吨锌仍处于亏损区间，吨锌亏损为150元左右。（3）节日期间天然气价格大幅下滑，海外炼厂复产预期恢复。

　　需求端 中性 （1）节后首周复工节奏整体偏慢，集中复工复产或需到元宵节假期结束，届时下游补库需求有望释放。

　　库存 偏空 （1）春节期间累库表现略超预期，截至2月27日，锌锭社库为21.99万吨，较节前增加37.09%；LME锌库存为9.84万吨，较节前小幅去化。

　　投资观点 看多 近期来看， 周末中东地缘政治风险急剧升温，锌矿供应稳定性受到挑战，短期或刺激锌价。

　　






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