需求 中性

　　（1）钢材市场从休假中逐渐复工：本周产业数据受春节假期影响表现较差，钢材库存累积，五大材之外的部分品种累库较快引发市场担忧，不过后续重点还是关注后续旺季成色的博弈。（2）两会期间或有环保限产：本周247家钢厂样本日均铁水产量233.28（+2.79），钢厂盈利率39.83%（+1.30%）。虽然两会前有环保限产，但预计影响不会很多，前期检修的高炉按计划复产。

　　焦煤供给 中性

　　（1）煤矿陆续复产：节后煤矿逐渐复产。（2）蒙煤口岸通关恢复较快：节后蒙煤通关恢复较快，口岸主焦煤报价跌破千元，整体成交偏低水平，口岸监管区库存压力未消。（3）海煤弱稳运行：澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR218.0美金/吨，弱稳运行，实际需求疲软，接货端持续观望。

　　焦炭供给 中性 焦化开工回升：本周焦炭日均产量111.4（+0.4），焦化利润-8（-），假期期间焦化开工有所增加，两会期间可能有焦炉限产。

　　库存 利空 节后下游正常去库：节日期间煤矿库存正常去化，下游库存依然充裕，节后一段时间是季节性的下游主动去库周期，会对价格产生不利影响。

　　基差/价差 中性 （1）市场在酝酿第一轮提降，05合约湿熄/干熄目前仓单成本在1730附近，第一轮提降后仓单成本在1680附近，盘面低点交易2-3轮提降预期；（2）蒙煤仓单成本在1090附近。

　　利润 中性 钢厂盈利率39.83%（+1.30%），焦化利润-8（-）。

　　总结 利空

　　节后首周市场基本延续了节前的走法，贵金属有色和部分供给受地缘影响的品种走势较强，黑色弱势运行。基本面来看，国内现货市场暂未启动，但供给端已率先恢复，虽然重大会议期间会有环保限制，但整体上依然是供给明显快于需求恢复的节奏，煤焦最大的问题是下游经历节前补库后，在3-4月份有主动降低原料库存的习惯，这可能会进一步打击现货表现，传钢厂已经在酝酿焦炭首轮提降。具体到行情上，周末美以联合打击伊朗和霍尔木兹海峡终端引发关注，暗盘相关品种大涨，但随着伊朗最高领袖遇害，市场逻辑又开始朝着“战争可控”的逻辑去交易，相关品种冲高回落，不过这对黑色影响整体有限，更多还是影响市场整体风险偏好，目前看商品市场多头热情依然比较强。下周召开两会，埋伏需求端政策的资金较少，说明市场对地产和消费政策的期待并不高，更多还是关注是否会有新的手段推进反内卷的落地执行，可以去做关注。

　　在政策没有超预期之前，依然对煤焦05合约的终点比较悲观（交割问题+节后现货走弱预期），焦煤盘面可能会逐渐往蒙煤长协成本试探支撑（预计在 900-950 一带），因此依然建议后期如果受事件冲击导致盘面冲高的话，产业可以积极建立期现正套头寸。至于单边，下周有地缘事件和重大会议影响，不确定性比较大，可再观望一下。






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