供给 利空

　　本周甲醇供给端整体呈现国产供应稳中有升、港口流通端持续累库的宽松格局，整体供应压力边际递增。（1）国产生产端，行业整体产能利用率小幅抬升，装置检修与复产动态平衡，复产带来的产能释放规模超过检修损失量，周度产量环比微增。本周无新增检修计划，前期涉检装置多维持停车状态，对整体产量影响有限；不同工艺路线开工出现分化，焦炉气制甲醇开工微幅上行，煤制与天然气制甲醇开工基本保持平稳。（2）进口与港口流通端，本周进口量大幅收缩，成为供应端唯一减量因素，但受节后下游提货需求疲软拖累，港口库存仍延续窄幅累库态势，处于历史同期高位。后续进口到港规模预计回升，叠加刚需跟进乏力，港口供应宽松格局将进一步延续，库存仍存持续上行压力。

　　需求 中性

　　本周甲醇需求端整体呈现主力需求持稳、传统下游弱修复、整体恢复不及预期的格局，需求端对市场的支撑力度偏弱，行业呈现供需双弱的特征。（1）主力下游烯烃领域CTO/MTO 装置整体运行平稳，行业开工负荷基本与前期持平，无大规模装置启停变动，对甲醇的刚需消耗量保持稳定，成为需求端的核心支撑。但部分外采甲醇的 MTO 装置运行负荷偏低，未能为市场带来增量需求，整体采购节奏偏谨慎。（2）传统下游领域，甲醛、醋酸、二甲醚、甲缩醛等行业开工负荷均有不同程度提升，主要受节后企业陆续复工复产带动，但行业整体开工仍处于低位区间。下游企业多以消化自有库存为主，高价原料采购意愿低迷，仅维持刚需少量补库，投机性需求近乎停滞，市场整体交投氛围清淡。短期来看，需求端难有显著放量，后续修复进度仍取决于下游企业复工节奏。

　　库存 利空

　　本周甲醇库存整体呈现内地大幅累库、港口窄幅上行的格局，整体库存处于历史同期高位，供需双弱的基本面是库存变动的核心驱动。内地市场方面，受春节假期物流运输不畅影响，生产端装置运行平稳，货源持续产出但流通受阻，加之后端需求恢复迟缓，下游采购意愿低迷，导致生产企业库存出现显著累积，企业订单待发量同步下滑，仅西北主产区有小幅去库表现，整体库存压力较节前明显攀升，生产企业出货意愿持续增强。港口市场方面，沿海甲醇库存延续累库态势，虽本期进口到港量有所收缩，但节后库区日均提货量大幅下滑，刚需消耗乏力，抵港船货持续卸货入库推动库存小幅上行，其中华南区域累库更为明显。短期来看后续进口到港预期回升，甲醇整体库存仍有进一步累积的压力。

　　甲醇利润 中性

　　本周甲醇行业利润整体呈现生产端边际修复、产业链下游分化明显的格局，原料端价格平稳运行为行业利润变动提供了核心基础。甲醇生产端，不同工艺路线盈利表现分化。煤制与焦炉气制甲醇亏损幅度显著收窄，西北主产区煤制甲醇实现扭亏为盈，现金流层面盈利保持稳健；天然气制甲醇盈利水平基本持平，持续处于亏损区间。甲醇现货价格温和上行，叠加原料动力煤价格稳中波动，推动生产端整体盈利环比大幅改善。下游产业链端，盈利分化特征突出。甲烷氯化物、MTBE、甲醛等品类盈利环比明显修复，其中甲烷氯化物盈利改善幅度最大；二甲醚、冰醋酸等品类盈利环比下滑，部分品类仍处亏损状态。甲醇价格小幅上涨对下游形成一定成本挤压，下游盈利修复更多依赖自身供需格局的边际好转。

　　政治 利多

　　（主驱动） 【1】市场消息称，以色列方面对伊朗境内的多处目标实施了空袭。【2】伊朗向除阿曼外的所有海湾国家都发射了弹道导弹

    投资观点 震荡

　　本周甲醇基本面呈现供需双弱、需求端收缩幅度更大的格局，港口库存窄幅累库、内地生产企业库存大幅攀升，叠加下游复工节奏缓慢，现货市场成交清淡，期现价格整体震荡偏弱运行。周末美以联合攻击伊朗、伊朗封锁霍尔木兹海峡事件，成为市场核心驱动。霍尔木兹海峡是中东甲醇对华出口的核心航运通道，伊朗是全球甲醇主要供应国，事件直接引发甲醇进口供应中断的强预期，大幅抬升市场风险溢价。短期盘面将由地缘情绪主导，上方空间取决于事件发酵程度以及下游MTO接受程度。但需警惕事件缓和后，高库存、弱需求的基本面回归带来的回调风险，操作上以短线博弈为主，严控仓位风险。

　　






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