供给 偏空

　　（1）本周国内PVC现货市场窄幅调整，尚未有产能退出，供大于求格局短期难改，供给压力偏大。（2）本周PVC生产企业产能利用率在82.08%环比增加0.01%，同比增加3.43%；其中电石法在81.61%环比减少0.27%，同比减少1.44%，乙烯法在83.20%环比增加0.66%，同比增加16.12%。（3）本周PVC生产企业检修损失量在3.87万吨，较上期下降0.285万吨。本周常规检修略有减少，检修损失量环比上周下降6.86%。

　　需求 偏空

　　（1）下游需求进入淡季，下游开工下滑。本周PVC生产企业预售环比下降3.89%，至105.59万吨。（2）国内PVC管材样本企业开工在13.06%。（3）本周国内PVC型材企业开工11.30%。（4）本周PVC手套行业产能利用率在43.47%，行业整体需求表现平稳，外销订单保持稳定出货节奏，多数企业订单已排产至2026年2月，原料库存备货在一到一个半月左右。（5）2025年12月PVC出口量在31.41万吨，出口均价在574美元/吨，1-12月出口累计382.32万吨；单月出口环比增加14.07%，同比去年同月增加35.02%，累计同比增加46.09%。

　　库存 中性

　　（1）本周PVC社会库存统计在135.30万吨，环比节后增加0.71%，同比增加58.02%，同比去年春节节后增加64.42%；其中华东地区在129.34万吨，环比增加0.69%，同比增加62.46%；华南地区在5.96万吨，环比增加1.21%，同比减少0.76%。（2）中国PVC生产企业厂库库存可产天数在8.4天，环比增加3.7%，受春节假期节日性需求与物流受限影响，在库天数环比增加。

　　基差 中性 （1）基差走弱，当前基差为-222元/吨。

　　利润 中性

　　（1）本周两种工艺PVC利润具有差异性。电石法方面，电石价格大幅下调，成本下降，全国平均电石法利润环比增加。乙烯法方面，乙烯、氯乙烯价格上涨，全国平均乙烯法利润环比下降。截止2月26日，全国电石法PVC生产企业平均毛利：毛利-439元/吨，环比利润增加157元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利：毛利11元/吨，环比利润下降102元/吨。

　　估值 偏多 （1）价格处于历史低位，估值偏低。

　　宏观政策 中性 （1）地缘冲突加剧，避险情绪升温。

　　投资观点 偏多 短期PVC暂无明显驱动，预计震荡为主。中长期看， PVC全球投产较少，产能陆续退出，中长期偏多






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