供给 利多

　　铁水产量持稳，废钢日耗小增，但都略低于去年同期，产量水平处于历史同期中性区间，在金九银十季节性旺季来临之前，我们认为当下的钢材产量水平并不会对行情产生利空影响，相反的，钢厂亏损加剧驱动检修计划的话，那么旺季的钢材价格是存在强支撑的。当周铁水产量降0.53至236.29；废钢日耗持稳于历史中性水平，弱于去年同期。因当下钢厂利润偏低，钢厂复产动力并不充分，甚至后续可能还有减产行为，预估铁水产量短期内维持在235-240区间。

　　需求 利空

　　当周钢联周度五材需求数据偏稳，螺纹周供需环比改善，热卷则周环比供需双走弱。9月进入第二周，旺季兑现的情况并不算好，需求及库存表现中规中矩，现货成交依然跟随价格变化，涨价对需求存在抑制效应，侧面反映市场信心不足；库存保持去化，预估近段时间仍可保持库存稳步去化，国庆节长假则需要关注库存累积。

　　库存 中性 五材库存维持稳定去库，需求面临旺季来临窗口期，产量相对克制且短期内大幅增长条件暂不具备，预估在未来一段时间内继续保持去库的节奏，暂时不会对行情产生较大利空干扰。

　　基差/价差 利空 本周基差走强。截至周五，rb2701华东地区（杭州）基差5，环比16；hc2701华东区域（上海）基差52，环比38。

　　利润 利多 钢厂盈利水平快速恶化，主要因炉料端煤、炭成本的快速拉涨，钢厂紧急补货不断拉高生产成本，而钢材销售价格跟涨力度跟不上。当周钢联统计钢厂盈利率7.79%，周变化-22.51%。

　　估值 利多 期现角度来看，周度基差走强，卷、螺期价重回贴水结构，期货相对现货不算高估；产业维度，钢材现货价格所反应的钢材盈利状况不佳，显示钢材在产业内的定价相对低估。

　　宏观及事件

　　性冲击 中性 宏观预期中性偏空，9月美联储加息预期升温可能会短期压制风险资产，但同时我们认为对黑色系等国内定价权的品种影响会打折，更多是风险偏好的间接传导；煤炭产量收紧的预期在不断放松，现货价格高位松动，成本支撑边际弱化。

　　投资观点 震荡

　　产业层面，旺季需求成色中性，并未如期看到需求的明显改善，我们可能要相对调低对旺季需求改善的预期；而供应层面，有可能会出现继续调降的新变化，主要在于钢材冶炼利润的大幅下滑，钢联上周公布的钢厂盈利率仅有7.79%，逼近历史低位，后续可能会倒逼钢厂主动减产。基于此，钢材价格在产业链内的定价是相对低估的，虽然钢材的供需结构并没有太多亮点，但我们并不推荐钢材作为产业链内空配的品种；相反的，若能跟踪到铁水产量有进一步下降，则建议布局做多盘面钢材冶炼利润的头寸；而期现角度，则可根据基差变化，滚动操作期现正套。（国贸期货）

　　






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