摩根士丹利最新研报指出，美国财政部扩大国债回购规模虽有助于缓解全球超长期债券抛售压力，但无法消除日本国债长端面临的财政和政治风险。该行继续看空超长期日本国债，预计市场需求主要来自空头回补。

　　报告称，近期日本国债收益率曲线持续熊市陡峭化。美国财政部宣布扩大10年期以上国债回购规模后，全球债券市场抛售压力暂时缓和，日本5至10年期国债表现改善，但日本自身财政问题并未改变。

　　摩根士丹利认为，日本超长期国债面临的主要风险来自财政政策不确定性。日本2027财年预算申请将于8月底截止，市场关注财政扩张可能带来的债务压力。其中，日本经济产业省（METI）计划申请约7.7万亿日元预算，是去年3万亿日元申请规模的两倍以上，其中约4.5万亿日元来自“强大繁荣日本”投资框架。

　　该行指出，虽然政府部门最终获批预算通常低于申请金额，但近期日本国债收益率上升已推高偿债成本。在缺乏明确增收措施的情况下，预算数字公布后可能重新引发市场对财政恶化的担忧，并推升超长期国债风险溢价。

　　资金流向方面，日本证券业协会数据显示，海外投资者7月净买入约8898亿日元超长期日债，同时减持中长期国债，显示市场可能增加收益率曲线变平交易。但摩根士丹利认为，若财政风险在8月底重新升温，相关交易可能面临亏损。

　　此外，日本寿险公司可能成为长端国债潜在卖方。寿险公司此前在6月和7月买入超长期日债，但若收益率继续上升，机构可能重新关注资产减值风险并恢复抛售，推动25年期日债相对35年期品种走弱。

　　对于日本央行政策，摩根士丹利表示，市场目前计入9月加息概率约80%，但该行经济学家认为，日本央行更可能在10月行动，以观察7月至9月通胀数据以及企业成本向消费价格传导情况。

　　总体而言，摩根士丹利认为，日本超长期国债仍受到财政风险、政治不确定性和机构卖压影响，短期需求可能主要来自空头回补，投资者需关注8月底预算申请对市场情绪的影响。

　　






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