3月以来，有色金属市场整体表现偏弱，申万有色金属指数上周单周下跌3.7%；二级子板块普遍下跌，小金属跌9.0%，金属新材料跌4.8%。本轮调整主要受宏观预期摇摆与避险情绪升温共振影响。

　　国盛证券3月15日报告指出，地缘局势干扰多头信心，但仍持续看好滞胀周期下的贵金属机遇。当前，中东地缘风险持续发酵，霍尔木兹海峡封锁推升国际油价高位运行，引发市场对通胀回升的担忧，进而压制美联储降息预期。年初市场预期的年内两次降息已明显弱化，前期支撑有色板块的宽松货币环境预期收缩，资金趋于谨慎，部分获利盘从有色板块流出，转向能源化工及美元资产。

　　从板块表现看，地缘冲突与能源价格上涨对金属价格形成结构性影响。

　　基本金属呈现分化：铝受中东供应扰动催化，短期偏强震荡；铜、锡等品种仍在等待“金三银四”传统旺季的需求验证，新能源、AI等新兴产业订单落地情况将成为后续关键变量。

 　 铝：中东冲突直击供应软肋，铝价逆势走强

　　在基本金属普遍偏弱震荡的格局下，铝价走出独立行情，SHFE铝上周单周上涨1.0%至24960元/吨。

　　本轮铝价强势的核心驱动来自供给端的地缘冲击。中东地区占全球电解铝产能约9%，随着美以伊冲突全面升级，霍尔木兹海峡航运受阻，直接影响该地区氧化铝进口及铝产品出口。巴林、卡塔尔部分铝冶炼厂已开始降负运行，对全球原铝供应形成实质性扰动。

　　国内方面，电解铝供应端微幅增加，但下游复工节奏提速，铝板带等加工企业产能利用率回升。尽管当前高价位对部分需求形成抑制，社会库存延续累库趋势但幅度收窄。在海外供给收缩与国内宏观预期向好的双重支撑下，预计短期现货铝价将维持偏强震荡格局。

　　铜与锡：需求韧性仍存，静待“金三银四”成色验证

　　上周铜锡价格双双走弱，SHFE铜下跌0.7%，SHFE锡大跌5.0%。报告表示，地缘局势升温引发市场对二者与AI、半导体产业相关需求的担忧。

　　铜方面，全球交易所库存环比增加1.8万吨，关税预期驱动库存持续向美国流入，LME美国新奥尔良仓库增加0.9万吨。但需求端韧性显现，随着复工复产推进，现货市场已由贴水转向升水。下游铜带、铜箔、铜管等加工环节均有提产预期，基本面维持健康。短期地缘扰动不改长期向好逻辑。

　　锡方面，矿端供应修复预期升温。佤邦矿区抽水取得进展，印尼公布6.5万吨全年配额，但实际货源传导仍需时间。需求端受制于价格盘整及库存高位，下游补库意愿较低。当前锡价缺乏单边驱动，多空博弈下维持宽幅震荡。

　　整体来看，基本金属需求结构分化加剧。新能源汽车、风电、光伏及储能等新兴产业对铜、铝需求形成较强支撑，而传统消费领域则保持谨慎。“金三银四”传统旺季的成色，将取决于电力设备、储能电池等高景气赛道的实际订单落地情况。

　　锂价延续去库反弹 钴市静待需求破局

　　上周电池级碳酸锂价格温和上涨2.3%至15.8万元/吨。供给端维持小幅放量，碳酸锂产量环比增长3.1%至2.37万吨，而库存延续去化趋势，环比减少52吨至10.1万吨。

　　需求层面，3月动力电池市场稳步回暖，储能领域同步发力。尽管1-2月电动车销量同比下滑，但单车带电量的显著提升——2月同环比分别增长53%和27.5%——有效支撑电池产量维持高增。综合来看，短期锂价或维持震荡格局。

　　钴市则延续偏弱运行，国内电解钴价格微跌0.3%至42.7万元/吨。供给端受制于原料成本压力，企业开工受限；需求端观望情绪浓厚，下游采购以消化库存为主。预计短期钴价仍将震荡运行，等待需求实质性放量。






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