瑞银表示，美国精炼铜关税政策悬而未决一度拖累铜价，但现货市场持续收紧，使伦铜在约1.4万美元/吨附近获得支撑。该行预计，全球铜市供应缺口将从2026年的21.9万吨扩大至2027年的37.9万吨，并维持中期看涨判断，预计2027年铜价升至1.55万美元/吨。

　　今年美国潜在关税预期推动铜库存提前流入当地，令美国以外市场更加紧张。伦铜9月一度创下接近1.4875万美元/吨的历史新高。市场仍在等待特朗普政府是否自2027年起对精炼铜征收15%关税、2028年提高至30%。若关税落地，美国可能在实施前进一步抢进口；若取消，则COMEX与LME套利或收窄，部分库存可能回流国际市场，对铜价形成短期压力。

　　中国需求正在增强。衡量进口铜需求的洋山铜溢价从8月底约75美元/吨升至120美元以上，创近四年最高。瑞银认为，中国经济保持增长以及AI基础设施持续投资，将继续支撑铜需求。

　　供应端则依旧受限。智利7月铜产量环比下降10%、同比下降9%，主要受天气以及Escondida和Codelco减产影响；虽然秘鲁产量改善，但两国产量合计仍同比下降5%，年初至今下降4%。与此同时，中国铜精矿加工费9月跌至每吨负200美元以下，年初约为负45美元，反映矿端供应极度紧张。

　　库存结构进一步印证区域性紧张。7月初以来，LME和上期所库存分别下降6.975万吨和7.965万吨，而COMEX库存增加超过9.12万吨。瑞银认为，即使中东地缘风险、能源成本上升和宏观走弱引发多头减仓，铜价在1.35万至1.375万美元/吨附近仍有较强支撑。长期来看，矿山投资不足、矿石品位下降，以及AI、电气化需求增长将继续支撑铜价。

　　






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