2026年三季度，铝价自22200元/吨附近震荡回升至24000元/吨上方。市场主要围绕美联储货币政策预期变化、中东地缘局势、海内外库存变化交易，基本面底部支撑，宏观驱动增强，特别是关于美联储9月加息概率变化，是三季度铝市交易的主线之一。后市来看，除宏观继续扰动外，四季度海外供应有增长预期，内需或先扬后抑，预计铝价重心或涨后回落。

　　价格回顾：三季度铝价低位回升，季度均价环比下跌据富宝资讯监测，三季度A00现货铝价均价为23719.69元/吨，环比二季度下跌2.16%，同比去年三季度上涨14.54%。季度内最高价为9月9和9月10日的24560元/吨，最低价为7月1日的22260元/吨，高低振幅为2300元/吨。具体驱动因素如下：
  
　　宏观面：市场风险偏好改善，铝价自低位上行

　　7月市场情绪缓和，铝价低位回升。此波可以回溯至6月中下旬，美元指数突破101一线，市场近乎完全计价美联储年内加息的可能性，有色市场普遍承压，现货铝价宽幅回调，屡创年内新低，于7月1日跌至22260元/吨。随后7月初公布的美国6月非农就业及CPI数据低于市场预期，美联储加息预期弱化，铝价震荡回升。

　　8月宏观多空并存，铝价先涨后跌。中东地缘表现缓和，对市场影响有限。美联储方面：一、上旬美国7月ADP私营部门就业增加4.4万人，远低于市场预期，为今年以来的最低水平；美国7月非农就业人数减少2.3万，而市场此前普遍预期的增加8万人，为今年来的最差表现，且前两月数据合计下修10.3万人，劳动力市场降温，进一步削弱加息预期，市场风险偏好改善，支撑铝价继续上行。二、下旬美联储会议纪要释放偏鹰信号，加息概率对市场仍有施压；美国长期国债收益率走强，市场对于美国通胀长期高于美联储目标的担忧提升，风险偏好回落，加之EGA塔维拉工厂加速复产，预计产量明年一季度恢复战前水平，供应紧张预期缓解，拖累铝价走弱。

　　9月宏观逆风，铝市承压有限。中东地缘局势延续紧张，美伊冲突再起，也门胡赛武装与沙特阿拉伯爆发冲突，地缘溢价给予铝价一定支撑。美国8月ADP数据“爆冷”，私营部门新增就业仅3.8万人，低于市场预期，创今年1月来最低增幅，美联储加息概率降温，铝价偏强。但随后公布的美国8月非农就业岗位增加16.2万个，为5个月来最大增幅，远超市场预期，叠加美国8月PPI、CPI数据皆超出市场预期，美联储加息概率骤升至90%左右，铝价短时承压回落。随着中旬美联储将联邦利率如期加息25个基点至3.75-4.00%，靴子落地后利空出尽，支撑铝价震荡反弹。

　　供应端稳中小增，低价刺激需求铝锭社库加速去库三季度铝厂产能运行稳健，但行业铝水比高位，铝锭量偏少。据富宝资讯监测，截至9月底，电解铝建成产能为4553万吨，运行产能4492.7万吨，产能运行率为98.68%，运行水平较6月提升0.87个百分点，行业铝水比提升至79%上方，电解铝铸锭量减少。三季度需求随价格涨跌变化，季节性特征减弱。7-8月淡季需求偏弱，但铝价相对低位，特别是7月上旬铝价回落至22200-22500元/吨左右时，部分企业积极备库，库存天数增加，下游接货需求尚可。进入到9月，下游开工率窄幅提升，需求改善，且逢中秋和国庆假期，铝价位于24000元/吨附近时，备货意愿较强，推动铝锭社会库存继续去化。截至9月底，五地社会库存为59.8万吨，较6月底下降约50万吨。此外，LME铝库存自7月初的30万吨降至24万吨左右，对伦铝底部支撑较强，对国内价格亦有带动。
 
　　利润：成本提升，电解铝利润空间窄幅收缩

　　据富宝资讯监测，三季度电解铝成本为15976.83元/吨，环比涨幅0.22%，同比跌幅2.91%；行业季度平均利润为7723.17元/吨，环比跌幅6.51%，同比涨幅81.05%。受石油焦价格走强影响，预焙阳极价格上涨，传导至电解铝冶炼企业生产成本增加，拖累利润窄幅收缩。
 
　　综上所述，三季度宏观以交易中东地缘局势及美联储货币政策变化为主，驱动铝价自7月初的年内低位水平震荡向上修复，基本面国内铝锭持续去库，海外LME铝库存亦持续减少，托底铝价。因此，三季度铝价走势震荡上涨，但均价较二季度下跌。

　　预测：美联储加息预期扰动，四季度铝价或承压运行从宏观方面来看，一、中东地缘局势反复拉锯，难以平息。一方面扰动铝市供应端，虽影响较前期减弱，但短期中东复产有限，给予价格支撑；另一方面，高油价推升通胀预期，或影响美联储后续加息概率，进而施压铝价。二、美联储后续加息不确定性是宏观主要风险之一。9月美联储会议沃什释放偏鹰信号，最新利率点阵图显示，年内或再加息一次。10月初公布的9月美国非农数据就业人口仅增2.9万人，低于市场预期的9万人，失业率升至4.2%，高于预期，劳动力市场降温，美联储10月加息概率降至两成，但12月加息概率仍在80%以上，美元指数走强突破102，施压铝价，预计国庆节后铝价补跌假期期间伦铝跌幅后震荡回升，呈现“下方托底支撑、上方空间压制”的格局。后期关注市场是否转向交易美联储10/12月加息概率变化，若市场逐渐计价后续加息概率，铝价或整体承压。另外，关注中东地缘冲突变化及对油价、通胀的影响。

　　从海外供应端来看，LME铝库存预计继续减少；中东地区巴林、阿联酋铝业继续推进复产，但预计四季度实际增量有限；印尼力勤阿达罗一期、聚万铝业一期等新增产能处于爬坡阶段，四季度或继续贡献增量，但评估或难以抵消中东产能减量，供应端支撑伦铝价格，对国内亦有带动。

　　从国内基本面来看，四季度无净新增产能，供应波动不大；国庆节后铝锭预计累库，铝价短时承压；需求端或先扬后抑，10月延续旺季温和兑现行情，铝水比高位；11-12月预计需求下滑，下游加工企业开工率回落，建筑型材需求偏弱，铝板带箔、工业型材需求不同程度收缩，行业铝水比或小幅下行，铝锭社会库存或逐渐累库，出口端预计表现韧性，关注内外价差变化。

　　综上，预计四季度铝价主流区间参考22500-24500元/吨，高点出现在10月，低点或出现11-12月。（卓创资讯）

　　






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